药石科技(300725):新药研发业务顺利拓展 CDMO双轮驱动高增长

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2020-10-09

事件

    近日,公司发布定增回复函公告,对相关新药研发业务、CDMO 业务进展情况进行披露。

    点评

    新药研发业务拓展顺利,已有多项合作:公司基于多年来设计和合成的药物分子砌块库,以及在研究药物分子砌块过程中积累的技术和研发体系,建设了基于碎片分子片段的药物发现(FBDD) 技术、DNA 编码化合物库(DEL)技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个新药研发领域的关键药物发现技术平台,开展新药研发业务。①合作模式为公司进行新药化合物研发,并在特定阶段转让IP 取得相关收益(包括首付款、里程碑费等);②公司已有一定数量的项目储备, 2020 年公司曾与客户签订创新药物研发战略合作协议,公司转让了5 个苗头化合物所有权,平均转让单价约为200-300 万元;公司还曾与客户签署一项先导化合物转让协议,项目单价为1500 万元。该业务具有高回报、相对低风险等特点,随着后续公司相关新药研发业务的不断拓展,预计带来收入的提升和毛利率/净利率的改善。

    主营业务需求旺盛,中试以上规模订单进入上升通道,带动业务高增长:公司布局并具备了药物分子砌块、关键中间体中间体及原料药产品CDMO 服务能力。前端的分子砌块CRO 类业务具有订单数量多、介入新药研发项目早等特点,能够为后端CDMO 业务提供良好的流量入口;多年的分子砌块类业务开展为公司积累了大量的新药研发客户及早期研发项目,随着客户的新药研发项目不断向后推进,需求不断增大,公司的一站式CDMO 能力(分子砌块、中间体、原料药和制剂)也在不断提高,中试以上订单进入上升通道,主营业务持续高增长。

    未来可期,成长空间大: ①新药研发类业务陆续落地,带来估值提升;②我们预计主营业务趋势向好,需求旺盛,订单丰富,排产饱满;③明后年研发产能瓶颈解除,小订单产能提升,中试以上规模订单进入上升通道。

    投资建议

    预计2020-2022 年EPS 分别为1.52/ 2.21/3.19 元,给予“买入”评级。

    风险提示

    下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险。