宏观大类日报：外盘大类分化明显 关注节后内盘波动

摘要：

    美国总统特朗普感染新冠，又迅速出院。美国总统特朗普当地时间10 月2 日零时54 分发布推特，称他本人和第一夫人梅拉尼娅 特朗普感染新冠病毒；随后，美国副总统彭斯、美国财长姆努钦、美国民主党总统候选人拜登及夫人新冠病毒检测结果为阴性。但经过3天的治疗，当地时间5 日傍晚，美国总统特朗普迅速出院返回白宫。并表示将按计划参加于本月15 日举行的第二场总统大选辩论。特朗普确诊后的民调显示其支持率并未上升，相反拜登相对于特朗普的领先优势达到7 月下旬以来最大。

    美国9 月季调后非农就业人口新增66.1 万人，预期增85 万人，前值增137.1 万人；失业率为7.9%，为连续第五个月录得下滑，预期为8.2%，前值为8.4%；平均每小时工资环比增0.1%，预期增0.2%，前值下修至0.3%。

    美国刺激计划谈判重启：但全面方案搁置。周三早晨，美国众议院议长佩洛西和财政部长姆努钦重新开始了有关财政刺激方案的谈判。在本次谈判中，姆努钦提出了一项有关于航空业救助方案的实施可能性，该方案在上周遭到共和党的否决。在本周二，特朗普在社交媒体称其暂停了一切刺激方案的谈判，并在大选获胜前不会签署任何刺激方案。到了周三，特朗普表示，众议院和参议院应当立即批准 250 亿美元用于航空业薪资救助，以及 1350亿美元用于小型企业的薪资保护计划。

    欧洲疫情持续恶化，意大利加强防疫措施。截止10 月7 日，欧洲不含俄罗斯的新增病例为8 万人，持续刷新历史新高，其中法国新增病例恶化最为严重，法国总统马克龙表态，在受疫情影响最严重的地区必须加强管控。意大利政府也加强疫情限制措施，包括下令全国户外必须佩戴防护口罩。社交聚会也将被限制，但并没有涉及减少酒吧及餐馆营业时间的限制措施。

    国内十一长假消费市场火爆。10 月1—4 日，全国共接待国内游客4.25 亿人次，实现旅游收入3120.2 亿元。中国国家铁路集团有限公司提供的数据则显示，全国铁路客流持续高位运行，连续六天发送旅客超千万人次。全国购物中心总客流数达3.05 亿人次。长假首日客流与回暖率最高，日均客流达22966 人次/日、回暖率达86.8%。而微信支付公布的数据则显示，10 月1 日—3 日，国内旅游消费爆涨，景区门票和酒店行业微信支付交易金额较“五一”假期前三天（5 月1 日-3 日）分别增长83.3%和70.75%。

    宏观大类：

    假期期间，特朗普感染新冠，美国非农不及预期，以及特朗普叫停援助方案根本上还是反应到市场对于经济复苏预期的下调。但是国内十一假期消费火爆，以及假期恢复后资金回流对风险资产尤其是股指将构成短期支撑。后期来看，内外分化的趋势愈发明显，中国经济持续改善将凸显人民币乃至人民币资产的配置价值，而境外还面临特朗普康复后支持率回升，10 月15 日第二场辩论，拜登感染新冠等风险冲击。10 月底到11 月初大选期间的市场波动风险仍较大。

    展望四季度，我们认为，虽然短期疫情反复冲击全球资产，但是全球经济改善的趋势仍将延续，中国经济仍领先全球。我们预计，全球低利率、政府高赤字、弱美元大环境将中长期存在。历史经验显示，日本在“零利率”政策下，大类资产持续上涨，且呈现出股指>

    商品>债券的格局。我们又对近50 年跌幅超过10%的弱美元周期下的各类资产年化收益率对比后发现，也呈现出股指>商品>债券的排序；股指方面，MSCI 新兴市场指数受益最明显，上涨概率达到100%，其中，上证综指的年化收益率最高，剔除掉最大值平均涨幅仍高达 28%；商品方面，有色金属、螺纹钢和原油上涨概率均达到100%，黄金的上涨概率也高达86%，弱美元对工业品和贵金属利好明显。综合以上分析，结合经济基本面和疫情评估，加之十四五发展蓝图即将横空出世，我们认为，四季度大类资产强弱排序为股指>

    商品>债券，建议逢低做多股指和商品。节奏上注重把握结构性机会，优先布局基本面较好的商品品种，如受益于内循环政策的铜、动力煤、玻璃，以及受益于农产品通胀（生猪除外）和饲料需求复苏的豆粕。

    策略（强弱排序）：股票>商品>债券；

    风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；10 月15 日第二轮美国大选辩论。