重卡9月销量点评：需求延续高景气 全年销量有望达到150万辆

事件描述

    第一商用车网公布重卡9 月销量。

    事件评论

    需求维持高景气，行业维持高增长。根据第一商用车网，2020 年9 月重卡行业销量13.6 万辆，同比增长63%；2020 年前9 月销量合计约122 万辆，同比增长37%，维持高景气。我们认为：1）工程车持续加速。从上牌量看，工程车自4 月转正以来，增速持续向上，8 月同比增长125.7%。主要原因为，今年受到疫情影响，开工时间晚于往年的3 月，在加速开工下，随着基建和房地产增速环比改善（8 月基建投资累计增长2.0%，环比提升0.8pct；房地产新开工面积累计同比下滑3.6%，环比提升0.9pct），工程车需求旺盛。2）距离年底时间趋近，国III 淘汰加速，河北、山西、山东等重点地区先后推出国III 淘汰补贴政策，推动新车置换需求。3）采暖季即将到来，主机厂积极备货。7、8 月零售销量均高于批发销量，库存持续下降，主机厂应对旺季备货需求，积极生产。4）三季度淡季不淡，各地加紧开工，10 月有望延续高增长。

    行业被压制需求加速释放，加速开工叠加国III 淘汰，有望推动2020 年销量达到150 万辆。加速开工背景下，3 月以来重卡销量增速明显加快，全年来看，工程方面，稳增长要求下基建投资增速有望继续提升。年初财政部发文提前下达2020 年新增地方政府债务限额8480 亿元，主要用于基建领域，加快复工；多省市发布投资计划，总投资额超过40 万亿。环保方面，中央财政以奖代补支持重点地区淘汰国III 柴油货车，该部分约占全国的50%，我们预计2020 年行业销量有望达到150万辆，2021 年国III 淘汰有望延续，预计行业整体维持高景气。

    国VI 排放标准提升技术门槛，市场份额加速向龙头公司集中，龙头公司盈利将更加稳定。国VI 标准对监测结果的真实性和可持续性的要求大幅提升，龙头公司优势进一步扩大：1）规模效应有助于摊薄成本；2）可靠性和一致性要求更加严格，主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量，保障供应链安全。

    投资建议：重卡行业维持高景气，从竞争格局来看，国VI 排放标准下市场份额将加速向龙头公司集中。从估值角度来看，国内重卡龙头盈利能力有望提升，波动性减弱，PB 中枢上移，推荐掌握核心技术的产业链龙头潍柴动力，重卡收入占比高的零部件公司新泉股份、银轮股份、富奥股份，建议关注中国重汽、雪龙集团。

    风险提示

    1. 宏观经济低于预期，导致行业需求向下；

    2. 外需低迷导致行业需求低于预期。