陕西煤业(601225)：前三季度业绩预告增长15.6%-26.6% 清算信托项目贡献投资收益较大

　　核心观点：

    　　前三季度业绩预告同比增长15.6%-26.6%，清算信托项目贡献投资收益较大。公司发布三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归母净利约105-115 亿元，同比增长15.6%-26.6%；实现扣非后净利约96.5 亿元-106.5 亿元，同比增长8.2%- 19.4%，测算单三季度扣非净利约52.7-62.7 亿元，同比增长68.0%-99.8%。

    　　公司三季度业绩大幅回升主要源于：（1）2020 年9 月8 日，公司信托项目 “西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”终止清算。根据公司中报，2020 年7 月起公司通过“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”经上海证券交易所集中竞价交易系统累计减持隆基股份181,253,878 股，占其总股本的4.81%；截止中报披露之日，公司通过朱雀信托持有隆基股份0 股，公司直接持有隆基股份146,385,162 股，占其总股本的3.88%。（2）5 月中旬以来，陕西产地动力煤价企稳回升，煤炭主业盈利也有改善。根据Wind 数据，陕西动力煤价格指数3季度以来均值为149.6，环比2 季度上涨3.9%。

    　　盈利预测和投资建议。公司煤炭资源禀赋优异，中长期煤炭主业仍具有增长空间。一方面，后期随着小保当二期建成投产和部分煤矿产能核增，公司产量有望逐年提升。另一方面，随着浩吉铁路投入运行，公司中长期受益于铁路运力改善，销售结构有望持续优化。此外，公司未来三年（2020-2022 年）拟持续稳健分红，分红率不低于40%且分红金额不低于40 亿元。预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.35 元、1.11元和1.14 元/股，对应20 年PE 为6.2 倍，维持公司合理价值11.17元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。煤价超预期下跌，公司新建矿井建设进度低于预期等。