9月中国宏观数据点评:制造业与非制造业同步回暖

类别:宏观 机构:浦银国际证券有限公司 研究员:林琰/王彦臣 日期:2020-09-30

  制造业PMI 回升,非制造业商务活动持续回暖,9 月中国经济将迎来更全面的复苏。受益于供需两端的持续恢复,9 月制造业PMI 环比回升0.5 个百分点至51.5%,好于市场预期(51.3%)。

      9 月非制造业PMI 为55.9%,环比增加0.7 个百分点,明显好于预期(54.7%)。制造业、非制造业的同步回暖推动综合PMI 从8 月的54.5%上升至55.1%。

      制造业复苏分化缩小,小型企业PMI 重返荣枯线以上。9 月大型企业PMI 上升0.5 个百分点至52.5%,复苏势头稳定。中型企业PMI 结束连续3 个月的上涨,回落0.9 个百分点至50.7%,复苏势头放缓。受益于多项针对小微企业的纾困帮扶政策,小型企业PMI 在9 月实现反弹,环比上升2.4 个百分点至50.1%。

      海外需求复苏推动新出口订单指数上升。9 月制造业新出口订单指数为50.8%,环比增长1.7 个百分点;非制造业新出口订单指数为49.1%,环比增长4.0 个百分点。新出口订单指数的上升预示9 月出口贸易还将迎来增长。根据我们8 月对进出口数据的分析(详情请见《8 月中国宏观数据点评——进出口复苏仍未见顶》),海外需求在经济重启的影响下将持续复苏,发达市场国家的需求将逐步从防疫物资和居家办公设备转向消费品,总体需求仍将保持增长并进一步推动新出口订单指数上升。

      从业人员指数整体回升,用工景气度回暖。9 月制造业从业人员指数为49.6%,环比增长0.2 个百分点,延续增长势头;非制造业从业人员指数继续回升,环比增长0.8 个百分点至49.1%。

      南方汛期结束,建筑活动恢复带动9 月建筑业从业人员指数回升0.4 个百分点至54.6%。随着各地经济复苏,旅游和餐饮出现明显恢复,9 月服务业从业人员指数上升0.9 个百分点至48.1%。

      9 月经济复苏格局开始由制造业和服务业共同推动。中国在全球制造业的替代作用将继续带动出口增长,加之新基建的投资拉动作用,制造业恢复将带动整体经济的复苏。在零售业回暖和国内疫情结束后首个小长假的综合作用下,服务业在未来将延续9 月的复苏势头,我们预计四季度服务业对于经济复苏的推动作用将加大。