食品加工行业跟踪报告：国内原奶价格回升至疫情前水平

　　投资要点：

    原奶价格走势。9 月10 日-9 月16 日国内主产区原奶价格为3.86 元/kg，环比+0.3%，同比+4.0%。2020 年6 月恒天然原奶价格为0.29 欧元/kg，环比-8.7%，同比-0.1%。

    进口大包粉单价同比+6.7%，全国奶粉产量同比-15.93%。2020 年6 月奶粉进口单价为3392.11 美元/吨，环比-5.7%，同比+6.7%。2020 年1-6 月全国奶粉产量50.12 万吨，同比-6.96%，其中6 月份产量8.12 万吨，同比-15.93%。

    玉米价格高位波动，豆粕价格温和回升。9 月12 日-9 月18 日，玉米平均价为2350 元/吨，环比+0.9%，同比+15.8%；豆粕平均价为3230 元/吨，环比-0.3%，同比+4.2%。2020 年7 月，进口苜蓿草平均到岸价366.30 美元/吨，环比+2.8%，同比+4.8%。

    国际要闻。【恒天然】恒天然合作社集团公布了其2020 财年的业绩报告，公司全年销售额达到210 亿新西兰元，同比增长11 亿新西兰元。集团息税前利润总额为11 亿新西兰元，增长了12 亿新西兰元；税后利润为6.59 亿新西兰元，增长13 亿新西兰元；自由现金流为18 亿新西兰元，增长了7.33 亿新西兰元。【卡夫亨氏】9 月15 日的年度投资者大会上，卡夫亨氏全球CEO 傅玫凯（MiguelPatricio）公开了公司全新的发展计划。之后，卡夫亨氏还宣布将以32 亿美元（约合人民币216.9 亿元）出售部分奶酪业务交易以偿还债务。

    国内要闻。【中国乳业产业园核心区奶源基地】中国乳业产业园核心区10 万头奶源基地项目在呼和浩特和林格尔启动开工。3 年内,新建10 万头规模化养殖牧场,增加奶量2000 吨;扩大呼和浩特核心区高端生产基地建设,总体产能达到日产能6000 吨。【新乳业】公司表示自有资金购买寰美乳业60%的股权与发行可转债募集资金购买40%的股权为一揽子交易，但两次交易不互为前提。【天润乳业】

    　　公司于2020 年9 月21 日接到公司第二大股东兵团乳业通知，兵团乳业将原质押给中国农业银行股份有限公司乌鲁木齐兵团分行的公司660 万股股份解除了质押，占其所持股份比例27.83%，占公司总股本比例2.46%，剩余被质押股份数量占公司总股本比例2.42%。

    投资观点及原奶价格预测：疫情以来原奶价格自高位有所回落，我们认为或与物流不畅、原奶供应过剩，乳企喷粉有关。6 月至今原奶价格持续回升至疫情前水平，我们认为主因消费需求回升及饲料成本价格上行，预计2020 年国内原奶价格将维持低个位数温和上涨。

    风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。