9月PMI数据点评:制造景气全面扩散 经济恢复韧性强劲

类别:宏观 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王涵/卢燕津/王笑笑 日期:2020-09-30

  事件:9 月制造业PMI 由前值51.0 升至51.5,高于预期值51.2;非制造业PMI由前值55.2 升至55.9。我们认为:

    制造业景气恢复全面扩散,经济韧性强劲。9 月制造业PMI 由前值51.0 升至51.5,连续7 个月处于扩张区间,达到今年4 月以来最高值。分项看,新订单、生产量同步上升,反映供需两端向好;原材料库存上升,反映企业补库意愿回升;从业人员小幅上升,反映用工改善。相较8 月,15 个制造业细分行业PMI 中,9 个回升、1 个稳定、5 个回落,上游石油、化工、化学制造,中游机械、电子制造,下游汽车、食品、药品制造均改善,金属制品、设备制造有所回落,反映制造业景气恢复全面扩散,经济韧性强劲。

    订单、生产、库存同步改善,产需强劲恢复。9 月制造业PMI 新订单由前值52.0 升至52.8,生产量由前值53.5 升至54.0,均连续7 个月处于扩张区间,经济活动供需两端继续恢复;原材料库存由前值47.3 升至48.5,反映产需两端向好带动企业补库。相较8 月,15 个细分行业中,11 个行业新订单回升,同时7 个行业生产量回升。

    新出口订单今年首次升至景气区间,外需韧性持续。9 月新出口订单继续回升至50.8,今年以来首次升至景气区间,连续5 个月回升,15 个行业中有8 个回升。如我们前期判断,近期欧洲疫情反弹、印度巴西疫情依然严重,防疫类外需还在;美国二次疫情虽有缓和,但其生产恢复并不强劲,美国供需缺口或将继续反映为我国出口,近期汇率升值也出现掉头,出口或将继续向好。

    购进价格小幅上升、出厂价格回落,PPI 改善或趋缓。9 月制造业PMI 购进价格继续冲高至58.5,为2018 年10 月以来最高值,出厂价格由前值53.2回落至52.5,连续4 个月处于扩张区间。购进和出厂价格高点一般领先PPI高点1-2 个月,7 月以来PMI 购进和出厂价格走高趋缓,加之9 月原油价格有所回调,预计后续PPI 改善或将趋缓。

    两大库存指数同步上升,反映企业补库意愿走强。9 月制造业PMI 原材料库存由前值47.3 升至48.5,产成品库存由前值47.1 升至48.4,15 个行业中有7 个行业原材料库存回升、8 个行业产成品库存回升,比上月数量增加,反映企业补库意愿走强带动库存回补。

    大型企业继续回升,小型企业出现改善、升至景气区间。9 月制造业PMI 方面,大型企业连续8 个月处于扩张区间,中型企业在扩张区间小幅下降,小型企业出现大幅改善,由前值47.7 升至50.1 景气区间。分项看,小型企业新订单、生产量同时改善,反映供需两端同时带动小型企业改善。

    内外需共振仍将继续,经济韧性或保持强劲。年中以来,我们持续强调内外需共振的韧性,当前国内景气恢复传导至小企业,经济韧性扩散,美国供需缺口犹在或将继续反映为对我国需求,欧洲印度疫情严重,防疫类外需也还在,内外需共振或仍将继续。

      风险提示:美国大选不确定性,欧洲疫情风险,国内外政策形势超预期变化。