2020年Q3利率债发行回顾与Q4展望：棚改债回归占比不低 10月总供给压力仍不小

3 季度利率债发行情况回顾

    　　3 季度利率债总发行量6.04 万亿，利率债发行在2 季度创下了季度新高后，3 季度再创新高；今年以来利率债各季度净融资额逐渐攀升，3 季度为3.65万亿元，亦创下历史新高。发行利率自5 月开始持续向上，3 季度延续这一走势，至9 月底，10 年期国债、地方债、政金债发行利率比4 月底分别上升了58.2bp、56.1bp 和79.6bp。余额方面，3 季度末地方债余额占比仍然最高，比国债高出近10 个百分点，但国债占比较2 季度末有所提升。

    　　因抗疫特别国债发行，3 季度国债发行量增加明显，利率债发行向国债倾斜。

    　　国债发行期限仍以关键期限为主。地方债Q3 总发行额比去年同期增加超8000 亿元，再融资券比例仍然较高，10 年期及超长期品种占比合计近80%，7 月棚改债回归，Q3 棚改债发行量占当季专项债发行量近一半。各地发行额度与经济实力匹配，发行期限可能仍然比较平均。政金债延续今年以来发行率逐步攀升特点，Q3 净融资额再创新高。

    预计4 季度利率债总发行量、净融资分别在3.60、2.13 万亿左右预计4 季度国债净融资额1.30 万亿元，总发行量超2 万亿元，发行压力仍然较大；地方债净融资额、总发行量预计分别在4500、8860 亿元，专项债10 月发行完毕；政金债净融资额、总发行量预计分别在3750、6500 亿元左右，相比前3 季度发行压力明显减低。

    　　预计10 至12 月利率债净融资额分别为9587、6238、5490 亿元，总发行量分别为1.68、1.16 和0.76 万亿元。10 月份利率债发行压力仍然不小，但11、12 月发行压力则缓解不小。

    风险提示

    　　目前境外疫情蔓延加快，输入压力加大；美国大选之年，话题与摩擦不断；经济处在复苏进程中，但仍有一定的不确定性。