宏观研究：经济稳复苏 小企业扬眉吐气

　　摘要

    　　西南证券研究发展中心

    制造业 PMI：稳中有升，小型企业重返荣枯线以上。9 月份，制造业 PMI 为51.5%，连续七个月处于景气区间，随着国内经济社会发展工作持续推进，预计年内将维持稳定复苏态势，经济持续向好。

    　　政策效果显现，小型企业 PMI 重返荣枯线以上。9 月大型企业 PMI 为 52.5%；中型企业 PMI 为 50.7%；小型企业 PMI 为 50.1%，比上月上升 2.4 个百分点。

    　　受益于制造业传统生产旺季的到来，极端天气影响逐渐减弱，也得益于一系列针对小微企业的纾困帮扶政策，小型企业 PMI 自 6 月以来首次升至荣枯线以上。预计四季度货币政策将将一步强化精准投放，制造业、中小微企业信贷将明显提速。

    　　制造业进出口进一步改善，指数升至临界点以上。随着一系列稳外贸政策不断落地生效，加之国际市场需求局部回暖，制造业进出口进一步改善，本月新出口订单指数和进口指数为 50.8%和 50.4%。原材料购进价格上行平稳，出厂价格回落。

    　　非制造业商务活动指数超预期上升。9 月，非制造业商务活动指数为55.9%，自 3 月份以来持续位于临界点以上。各地促消费政策效果显现，居民消费意愿不断增强，市场需求有效释放。此外，受国庆、中秋双节提振，服务业企业预期向好。

    　　就业边际持续改善，灵活就业稳增长。9 月，制造业从业人员指数为 49.6%，制造业企业用工景气度保持稳中有升态势。非制造业从业人员指数为 49.1%，用工景气度明显改善。随着经济的恢复，稳就业力度加大，四季度就业环境有望进一步改善。

    　　风险提示：海外疫情二次爆发，外需恢复不及预期。