2020年9月PMI点评:进出口景气度回升

类别:宏观 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-09-30

  国家统计局近期公布 9 月份 PMI 资料,9 月 PMI 指数录得 51.5%,继续高于临界点,录得年内次高点。从目前观察来看,PMI 已连续 7 月处于荣枯线之上,指向后疫情时期,经济整体处于复苏态势。从环比看,9 月升 0.5pct,表明经济恢复在较快的轨道之中。

      小企业本月有所恢复。具体来看, 大、中、小型企业 PMI 分别为 52.5%、50.5%和 50.1%。值得注意的是,本月小型企业景气度已恢复至荣枯线之上,指向经营状态有所改善。环比来看,大型企业 PMI 较 8 月升 0.5pct,中型企业环比回落 0.9pct,小型企业回升 2.4pct。

      生产端保持强劲。供给端方面,9 月生产指数 54.0%,较上月回升 0.5pct,依旧在高位运行。从今年 3 月份开始,生产端实际上表现更为强劲和稳定。生产经营活动预期指数录得 58.7%,为年内新高,表明制造业企业对市场恢复比较乐观。

      需求端景气度创年内新高,外需重回扩张。从需求端看,10 月新订单指数为 52.8%,较上月升 0.8pct,继续表现出积极的态势,其创年内新高。从外需方面,新出口订单指数 9 月录得 50.8%,较上月回升 1.6pct,重回扩张,我们认为外需回升可能和海外经济体在疫情背景下依旧推动复产复工有关。从进口需求方面看,9 月进口指数录得 50.4%,环比上升 1.4pct,回升至临界点之上。

      价格继续回暖。从价格方面来看,9 月继续回升。9 月主要原材料购进价格指数录得 58.5%,较上月回升 0.2pct;出厂价格指数录得 52.5%,同样在荣枯线之上。从库存情况来看:9 月产成品库存录得 48.4%,较上月升 1.3pct;原材料库存指数录得 48.5%,环比升 1.2pct。

      总体来看,后疫情时期 PMI 连续保持在荣枯线之上,体现经济目前处于企稳扩张状态。展望未来,我们认为后续财政政策会更加注重实效;货币政策强调结构,精准导向,更好地引导资金流向实体经济(如政治局提出要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业)。目前随着需求端不断恢复,后续 PMI 继续向好可期。不过我们同时也提示关注相关风险,例如海外疫情反复对外需的影响。