9月PMI数据点评：供求同步修复 经济景气面扩大

　　研究结论

    　　事件：9 月30 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，9 月制造业PMI 录得51.5%，较前值上升0.5 个百分点，非制造业商务活动指数录得55.9%，较前值上升0.7 个百分点。

    供求两端同步上升，制造业PMI 连续7 个月保持荣枯线之上，且为自2018年6 月以来的最高值。（1）9 月PMI 生产指数上升0.5 个百分点至54%，生产端延续扩张；（2）9 月新订单指数上升0.8 个百分点至52.8%，市场需求持续改善，新出口订单指数大幅上升1.7 个百分点至50.8%，自2019 年12 月以来首次升至荣枯线以上，海外经济持续修复对拉动出口起到了积极的作用。（3）小型企业6 月以来首次站上荣枯线。9 月大型企业PMI 为52.5%，较上月上升0.5 个百分点；中型企业为50.7%，较上月下降0.9 个百分点；小型企业为50.1%，较上月增长2.4 个百分点，小企业的经营状况显著改善，原因或在于各项针对小微企业的纾困政策发挥作用，以及制造业和出口加速改善。（4）9 月从业人员PMI 为49.6%，较上月增长0.2 个百分点，就业在经济恢复和稳就业等政策的支持下有所改善。

    原材料和出厂价格走势分化，库存双双回升，企业补库行为初现端倪。9 月原材料购进价格指数为58.5%（前值58.3%），出厂价格指数为52.5%（前值53.2%），9 月以来原油价格震荡下跌，预计9 月PPI 环比或将小幅回落。

    　　原材料库存较上月增加1.2 个百分点至48.5%，产成品库存较上月增加1.3个百分点至48.4%。

    9 月非制造业商务活动指数较上月上升0.7 个百分点至55.9%，非制造业稳步复苏，服务业修复速度加快。建筑业PMI 为60.2%，与上月持平，建筑业PMI 已连续3 个月保持在60%以上，反映基建的投资力度较大；服务业PMI为55.2%，较上月增长0.9 个百分点，消费需求进一步回暖。

    供求两端双双回暖显示经济恢复的韧性，复苏的进程有望延续。9 月PMI 各细分项均有改善，显示经济正由不均衡的修复转向更全面的复苏，后续基建和重大项目加速落地将支撑内需回暖，经济修复的复苏较为乐观。服务业PMI增长速度较快，居民消费需求在逐步释放，或将进一步提振服务业。

    　　风险提示

    政策落地不及预期；

    海外疫情二次爆发，影响供应链稳定和进出口。