中青旅(600138):国庆或率先正增长 高铁和濮院催化临近

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/赵政 日期:2020-09-30

  本报告导读:

      十一假期乌镇古北水镇预定量恢复,下半年京沈高铁即将通车,濮院预计2021 年开业带来新的增量。

      投资要点:

      投资建议:由于疫情影响,下调公司收入预测2020-22 年至90.17(-22.41)、127.08(-27.63)和136.45(-30.26)亿元,归母净利润-0.35(-3.97)、4.96(-2.34)、5.59(-2.41)亿元。对应EPS分别为-0.05、0.68 和0.77 元,对应2021 和2022 年PE 为16 和14x。

      给与2021 年25x,下调目标价至17.00(-0.13)元,维持增持评级。

    出境游与跨省游仍受限,乌镇及古北水镇作为大商圈周边高档休闲游目的地,有望实现正增长。海外疫情持续,出境游尚无恢复迹象,部分省市限制学生跨省游。需求有望截流到周边游目的地,高档休闲度假醒最为受益。十一期间,乌镇及古北水镇景区内酒店的价格是非十一假期价格的1-2 倍,部分酒店的部分房型已提前被预订完。同时,散客占比提升,有利于客单价提高。

    京沈高铁即将开通,古北水镇迎来新发展机遇。京沈高铁于9 月24日完成京冀段全线铺轨,预计在2020 年年底可以开通。京沈高铁开通后,可以乘坐高铁从北京站至密云东,不仅可以缓解堵车压力,还将到达古北水镇的所需时间缩短缩至1.5 小时左右。

    濮院对标乌镇西栅,将于2021 年试运营。公司通过乌镇旅游实际持股濮院项目24.58%,濮院预计2021 年开业,对标乌镇西栅,约500万容客量,1800 间客房。将进一步提升公司盈利水平和竞争力。

    风险提示:经济回暖程度低于预期风险;京沈高铁、濮院建设速度不及预期风险;周边同类产品推出导致分流竞争。