领益智造(002600)：领跑全球精密智造 打造一体化制造平台

报告摘要：

    领益智造作为全球领先的精密制造企业，企业通过外延并购不断扩展业务范围。按产品划分，现阶段公司收入主要来自四大业务：精密功能及结构件、材料业务、充电器和5G 产品，2019 年各业务营收占比分别为70.80%、3.54%、6.51%和0.04%。

    精密功能结构件用量增多，应用领域广泛。（1）领益科技聚焦精密功能件，原有业务未来增量主要来自于5G 手机对EMI 电磁屏蔽件的需求及份额提升、防水防尘泡棉需求提升、塑胶件及金属结构件份额提升、耳机功能件料号提升及TWS 耳机行业景气度上行等；（2）东方亮彩聚焦精密结构件，受益5G 时代手机后盖去金属化趋势。同时公司在精密功能结构件业务板块积极拓展非手机类产品及客户，增强自身竞争力。

    充电头受益快充渗透率及功率的提升。截至2020 年9 月，HMOV 及三星发布的72 款新机中，仅6 款不支持快充，其中vivo 的IQOO pro5以及小米10 至尊纪念版配备120W 有线快充，赛尔康作为充电头领军企业将受益快充方案渗透率的迅速下沉。

    电子器件轻薄化、模组化是未来趋势。通过收购赛尔康，公司拥有了SMT 和FATP 的能力。公司未来将以无线充电、散热、马达、射频器件等模组为核心继续提升自身的模组化实力。

    公司拟定增募集资金总额不超过30 亿元，助力公司提高核心竞争力。

    其中精密金属加工项目主要包括汽车马达结构件、电源插头配件、无线充电模组和散热模组，总投资额18.57 亿元；电磁功能材料项目包括高性能磁材和模切材料，总投资额为6.66 亿元。募投项目将助力公司不断提高核心竞争力。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.34/0.48/0.59 元，对应PE 为33.20/23.02/18.75 倍，考虑公司未来两年将维持稳步增长，以及公司上下游产业链协同效应显著，给予2021 年32 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：消费电子景气度不及预期、贸易摩擦加剧、盈利预测不及预期。