风景这边独好：“中国智造”从国产化走向全球化

报告摘要：

    欧美疫情对生产端影响大于需求端，由此带来我国机电产品和运输设备相关产业链的投资机会。欧洲疫情二次爆发，预计对欧洲经济影响弱于第一次，但部分地区封锁仍对经济修复有一定阻碍。借鉴欧美第一次疫情爆发的规律，疫情对生产端的影响更大；这导致欧洲的出口所受冲击更大，恢复也相对更慢。从欧美国各类商品的出口金额占比来看，机械和交通运输设备占比都超过40%，在所有出口品类中占比最高；除此之外，美国的化学品及有关产品，欧洲的矿产品等占比也相对较高。从目前我国相关产品的出口情况来看，不论是整体的出口增速、还是对欧盟的出口增速，已经基本回正，修复明显优于其他行业。从欧美生产端短期难以恢复所带来的内部需求和出口替代两个角度，我国目前在全球已经具有一定优势的相关产业链，例如工程机械、光伏风电、新能车、原料药等子行业，有望迎来中长期发展机会。

    工程机械：对欧美出口替代正在实现过程中。国内工程机械龙头规模优势已经显现；除此之外，国内的工程机械巨头还在积极实施海外并购，同时发展海外经销商、在海外设立生产基地，以寻求海外布局。

    受益于我国疫情防控全球领先所带来的先发优势，我国的工程机械在东南亚等一带一路国家的销量已经有明显提升，考虑到国产工程机械性价比相对更高，预计对欧美出口的替代会有一定的长期性和持续性。

    光伏：产业重心已在国内，欧美需求提升是中长期趋势。得益于国内企业在晶硅技术、以及成本控制方面的优势，目前全球的光伏产业重心已经逐渐向中国转移。短期来看，欧美疫情即使二次爆发，影响也在逐步减退，带来海外装机需求回暖；中长期来看，提升可再生能源发电占比已经成为各国政府的共识，国内光伏组件、以及其他环节产品的产能有望持续释放。

    新能车：材料环节我国优势明显，欧洲电动化加速带来广阔空间。欧美整机厂优势明显，但缺乏相匹配的电池供应链，全球电芯厂集中于中日韩，而材料端的配套更多集中于国内。就材料环节来看，比如电解液、负极等环节国内出货量占比已占据绝对领先地位。欧洲新能车销量逐步从疫情中恢复，其电动化加速为我国新能车相关产业链公司发展提供广阔空间。

    原料药：全球产能转移大趋势和短期印度出口替代机会并存。中国和印度已成为全球主要的原料药出口基地，尤其在大宗原料药领域占有绝对优势。目前全球原料药的产能转移趋势仍在进行之中，为我国原料药发展带来中长期发展机会；此外疫情以来印度对13 个API 以及其制剂进行出口限制，也为我国大宗原料药带来短期的替代性机会。

    风险提示：海外疫情超预期，流动性超预期收紧，中美冲突超预期。