市场策略研究-复盘纳斯达克:伟大从“泡沫”中诞生

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/王程锦 日期:2020-09-30

  引言:作为美国科技巨头的摇篮,纳斯达克至今已历经近50 年风雨,孕育出一系列全球行业龙头企业,并成为各国资本市场争相效仿的对象。纳斯达克究竟是如何诞生的?为何纳斯达克能够持续走强,并源源不断孵化出伟大的企业?本篇将从历史背景出发,回顾纳斯达克的诞生、发展与成熟,解析纳斯达克不断孕育伟大的根本。

      1、背景:内外交困、经济转型、科技创新。一方面,海外竞争加剧,国际地位面临挑战:首先,美苏冷战加剧,日、德快速崛起,美国国际霸主地位遭遇挑战;其次,美元危机频发,货币霸主地位动摇;此外,欧佩克成立,西方石油话语权也受到巨大挑战。另一方面,传统经济动能放缓,滞胀风险持续,“新经济”呼之欲出:首先,“婴儿潮”红利消退,城镇化进程面临停滞,传统红利淡化的同时,通胀是美国经济60 年代以来面临的长期命题,大力发展科技创新成为美国的突破口。与此同时,硅谷崛起推动科技企业兴起,风险投资日渐成熟,科技创投之风盛行,但高利率叠加上市高门槛,中小企业融资受阻,美国资本市场融资途径亟待疏浚。

      2、诞生:纯粹的初衷,非凡的开启。早期的美国证券交易主要通过人工报价,证券交易效率极低。提高交易效率和价格发现功能,便是早期打造纳斯达克简单而纯粹的初衷。纳斯达克市场的诞生,一方面体现了信息技术进步对金融交易的巨大推动,另一方面也完美对接了美国中小科创公司的融资诉求,为美国初创企业的成长提供了有效的融资途径,成功填补了美国资本市场从风险投资到IPO 之间的链条短板。

      3、发展:大浪淘沙,孕育伟大。建立之初的纳斯达克,主要为诸多场外交易的公司提供了高效的融资途径,公司数量庞大但鱼龙混杂。1975 年,纳斯达克推出首套上市标准,其发展也“正式”开启。与此同时,一方面美股主题炒作热情淡化、价值投资兴起,另一方面伴随第三次科技革命的兴起,系列科技公司相继成立,陆续加盟纳斯达克。面临通胀持续、货币政策收紧的大环境,美股持续回落,而纳斯达克则伴随科技企业共渡难关,并逐步通过大浪淘沙,孕育属于美股的伟大。

      4、成熟:市场分层、优中选优、FAANG 诞生。80 年代之后,纳斯达克开始走向分层。从纳斯达克的市场体系看,OTCBB 到资本市场、全球市场,再到全球精选市场,上市条件逐步提升,既为不同层次的企业提供了融资机会,也为企业的成长空间预留了充分的晋升途径,实现了从风险投资到上市融资的连贯通道。纳斯达克的分层体系很好地解决了融资链条中的“代沟”,成功打造了美国资本市场“孵化器”,日益提升的上市标准也不断优中选优,为优质的公司提供更加良好的融资平台,最终成功塑造FAANG 科技巨头。

      风险提示:1、宏观经济超预期波动;2、海外超预期波动。