9月PMI指数点评:制造业内生动力增加

类别:宏观 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘政宁/张文朗/彭文生 日期:2020-09-30

  月制造业PMI 为51.5,较上月上升0.5,显示制造业加速扩张。从分项看,新订单指数上升至52.8,连续第7 个月处于扩张空间,生产和原材料库存指数加速改善,从业人员景气度比上月更高。9 月非制造业商务活动指数为55.9,较上月上升0.7。其中服务业商务活动指数为55.2,较上月上升0.9,为连续两个月上升。建筑业商务活动指数为60.2,与上月持平。

    内需:投资分化,制造业内生动力增加。7 月以来基建增速出现放缓迹象,我们认为这主要与符合落地标准的基建项目有限有关,因此预计后续基建投资大幅上升的可能性不高。房地产方面,近期监管对地产相关的融资关注度上升,未来可能压制地产投资。好的方面是,制造业内生动力正在恢复,近期高新技术、工业自动化、以及部分上游行业投资加快恢复,有望支撑制造业景气度回暖。随着“十一”假期临近,消费品行业PMI 升至52.1,这或预示着假期消费将呈现较好的表现。

      9 月服务业活动继续扩张。分行业看,交通运输、电信互联网、住宿餐饮商业活动指数均位于60 以上,延续了上月的扩张态势。前期复苏滞后的租赁和商务服务业活跃度提升,而“十一”假期也将为服务业复苏增添动力。

    外需:外贸景气度重回扩张区间,出口增速或进入“平台期”。9月新出口订单指数升至50.8,为今年以来首次高于50 的枯荣线。

      但正如我们此前所述,今年出口订单指数与真实出口增速背离较多,使得前者对后者的指向性作用减弱。我们认为,当前出口订单好转反映的是剔除抗疫物资和居家办公品的出口改善,这与海外经济体从疫情中恢复有关。但抗疫物资和居家办公品本身的出口增速已开始放缓,另外欧美政策刺激不确定性增加,对其后续消费的支撑作用可能边际减弱。多重因素叠加,我们预计总出口的增速将趋于平缓,四季度出口同比增速或保持在5-8%左右。

    价格:原材料与出厂价格分化。9 月原材料价格指数环比扩张幅度增加,但出厂价格指数扩张幅度放缓。我们认为这可能与基建地产对制造业的拉动作用减弱有关。展望未来,我们预计PPI 同比增速有望进一步收窄,但收窄的幅度可能减弱,因此维持PPI 对CPI 的传导作用不会很快显现的判断。