2020年9月PMI数据的点评:需求带动作用增强 经济复苏动能提高

类别:宏观 机构:湖南财信国际经济研究院有限公司 研究员:伍超明/李沫 日期:2020-09-30

  投资要点:

    在外需回暖、国内政策显效和假日效应等多因素作用下,9 月制造业PMI 较上月提高0.5 个百分点至51.5%,连续7 个月高于临界值,制造业生产经营状况持续改善。展望年内,国内政策已步入落地显效期,加上国内政策向需求端倾斜,预计在基建、消费恢复带动下,四季度PMI 将整体处于上升周期,在51%上下波动,但海外经济修复节奏放缓,PMI 短期仍有波动。

    国内外需求共同恢复叠加节日消费需求增加,需求恢复对生产的带动增强,供需缺口继续收窄,经济进一步向常态靠拢;年内小型企业景气度首次高于临界值,但继续改善的不确定较大。

      一、生产扩张提速,需求回暖加快,供需互动加强,出口订单由减少转为增加。

      在需求恢复和季节性因素的叠加影响下,生产指数较上月提高0.5 个百分点至54.0%,制造业生产扩张提速;在内外需恢复和假日效应的共同作用下,新订单指数较上月提高0.8 个百分点至52.8%。其中,出口订单年内首次高于50%,由减少转为增加,外需恢复对总需求的支撑增强,但海外疫情正面临第二波冲击,出口订单持续恢复存疑。同时9 月“生产和新订单指数差”较上月收窄0.3 个百分点至1.2%,供需缺口继续收窄,经济恢复动能有所增强。

      二、小型企业重返临界值上方,不同类型企业经济复苏分化未变。从企业类型看,9 月大、中、小型企业PMI 分别为52.5%、50.7%、50.1%。其中,在需求带动和政策显效下,小型企业PMI 回升2.4%至50.1%,重返临界值上方,但整体看,“企业规模越大,景气度越高”的特征未变,不同类型企业经济复苏分化未变。同时,小型企业出口订单指数继续低于50%,其景气度持续改善的不确定较大。

    工业企业步入补库存阶段。9 月原材料库存和产成品库存指数分别提高1.2%和1.3%。原材料和产成品库存同时提高:一是受海外疫情反复影响,9 月国际原油价格波动加大,上游企业囤购原材料降低风险的意愿增强;二是国内消费和基建需求恢复带动下,企业备货生产意愿增强;三是国内需求恢复确定性较强,下游企业生产加快,产成品库存有所提高。。

    预计9 月PPI 增长-1.8%左右。受基建和消费需求恢复节奏不同影响,9 月原材料购进价格指数回升但出厂价格指数回落,经济复苏分化特征明显。原材料购进价格指数回升预示9 月工业生产者价格指数PPI 上涨动能有所增强,边际通缩幅度有望继续收窄,预计9 月PPI 同比增长-1.8%左右,全年约增长-2.0%。

    服务业复苏加快,建筑业持续高位,非制造业景气度继续提高。随着国内服务业限制措施放宽和各地促消费政策显效,9 月服务业PMI 指数较上月提高0.9 个百分点至55.2%,服务业恢复加快。同时服务业需求和市场预期都持续回暖,预示未来服务业景气度将进一步提升。受各地基建项目落地和施工加快影响,建筑业订单持续增长,市场预期也继续回升,建筑业指数已连续三个月位于60%以上的高位区间。展望未来几个月,随着财政资金陆续拨付到位,基建项目施工将明显加快,对建筑业PMI 形成有力支撑。