新三板主题报告-远茂股份：乘灵活用工之风 一站式、综合型业务流程外包服务商

　　远茂股份：专注灵活用工的一站式、综合型业务流程外包服务商　　公司长期为生产制造、物流仓储、物业管理等多个行业领域提供各类全方位、多层次、一站式及个性化专业服务外包及技术性服务岗位外包。

    　　主要产品为向客户提供灵活用工服务和策划咨询服务。2017 年-2019 年，灵活用工业务的收入从5.66 亿元增至7.86 亿元，收入占比保持在99%以上，其中又以高附加值的业务流程外包为主要发展方向。

    　　2017-2019 年的净利润从2847.60 万元增至4073.69 万元。2020 年上半年，公司营业收入基本保持持平，主要原因是受疫情影响，公司部分客户的业务量减少；归母净利润为2325.04 万元，同比增长22.09%。

    　　公司已与50 多家世界500 强企业在内的1000 余家国内外知名企业建立了长期的合作关系，与延锋百利得、乔达国际货运、光明乳业、国药集团等签订了关于灵活用户的框架合同，合作关系稳定。积极开拓的新客户用工需求与持续深化的老客户合作业务成为公司主要的盈利增长点。

    　　2017-2019 年，公司上海地区营业收入从4.81 亿元增至6.69 亿元；公司上海以外地区营收从0.86 亿元增至1.20 亿元。目前公司逐步向全国辐射。

    　　品牌信誉良好，通过为客户降本、企业增效，实现各方共赢，赢得了众多优质客户的长期信赖，荣获 “中国最具影响力的人力资源服务企业”、“2018 亚太人力资源开发与服务博览会创新奖”、“2017 中国十大影响力人力资源品牌奖人事外包类”等荣誉。

    　　行业视角：无用工比例限制，劳工缺口驱动企业灵活用工需求上升　　截至2019 年底，全国共设立各类人力资源服务机构3.96 万家，从业人员67.48 万人，2015 年以来复合增长率分别达到9.95%、10.60%。2019 年，全行业营业总收入19,553 亿元，同比增长10.26％。预计2020 年，我国人力资源服务市场产业总规模要达到2 万亿元，并拥有约100 家业内领先公司，行业从业人员达到60 万。

    　　灵活用工的上游主要为人力资源，下游主要是用人单位。截至2018 年末，全国就业人员中，第三产业就业人员占46.3%。第三产业在全国就业市场占比逐步上升并成为市场主流，反映出灵活用工及整个人力资源服务业的上游供应预计可以保持长期稳定。

    　　2012-2017 年，灵活用工市场复合增速约为17.0%，2018-2020 年预计为22.8%，2020 年全年有望达到591 亿元的市场规模。行业保持持续高增长，行业规模日益显现。未来在低渗透率+经济持续增长+新经济发展+老龄化趋势+劳动力资源的供需不平衡问题加剧下，灵活用工人数预计到2023年有望继续增长至261.8 万人，2018-2023 年CAGR 达到15.4%。

    　　横纵分析：规模在三板同业公司中处于领先，控费能力较强　　灵活用工行业内公司数量多且大部分规模小，竞争较激烈且呈高度分散状态。行业内主要可比公司有万宝盛华（2180.HK）、人瑞人才（6919.HK）、科锐国际（300662.SZ）以及新三板公司中融股份、新联股份、华中人才、点米科技。

    　　从规模体量看，A 股首家人力资源企业科锐国际处于行业龙头。公司在江浙沪地区具有较强的竞争优势，较新三板公司而言规模处于领先，相比之下公司规模尚小。

    　　从成长能力看，公司近两年内营收增速与归母净利润增速均保持在行业平均水平，业务规模发展较快且呈上升趋势。2018 和2019 年营收增长率分别为15.74%和20.14%，同期归母净利润增长率分别为20.39%和18.83%。

    　　从盈利能力看，2017-2019 年，公司各期灵活用工业务毛利率分别为7.35%、8.02%和7.89%，与行业平均水平基本一致。

    　　从费用水平看，公司销售费用率与华中人才、中融股份接近，低于科锐国际和点米科技。公司与主要客户保持着稳定的合作关系，市场开拓费用较低。

    　　

    　　风险提示：客户集中风险，宏观经济波动的风险和补缴社会保险、住房公积金的风险。