行业比较专刊:消费稳步复苏 中游景气依旧

类别:策略 机构:国信证券股份有限公司 研究员:燕翔/许茹纯/朱成成 日期:2020-09-30

  各行业基本面情况综述

      整体来看,下游消费稳步复苏,中游行业依旧维持较高景气,上游资源品价格走势出现分化。从当前各主要行业的基本面情况来看,(1)上游资源品价格走势分化,前期涨势较好的钢铁有色价格本月均有不同程度的调整、原油也出现小幅回落,而煤炭价格大幅攀升、水泥稳步上涨,国际粮价普涨,化工行业多数产品也有企稳回升的迹象。(2)中游行业仍然维持较高景气,除去半导体行业景气缓慢下行外,汽车销售端维持高增长,交运行业持续复苏,SCFI 指数创下了2017 年以来的新高,机械重卡销量同比增速均维持在历史较高水平。(3)下游行业基本面稳步复苏,本月社会消费品零售总额同比增速年内首次转正,空调延续增长趋势,白酒价格止跌回升,地产销售持续上升,消费电子中计算机产量维持正增长、手机出货量跌幅大幅收窄,纺服行业也在维持缓慢复苏态势。

      细分行业数据跟踪比较

      具体来看,我们认为最新数据中以下几点值得关注:

      一是消费稳步复苏,线下消费已经在明显改善。8 月份,随着我国疫情防控取得重大战略成果,居民生活和市场活力加快恢复,社会消费品零售总额增速年内首次转正,同比增长0.5%。在社消零售总额转正的同时,网购占比却继续回落,网上商品零售额同比增速也有所下降,这说明实体经济零售情况在持续改善。从细分行业情况来看,白酒价格在前期小幅调整后再次回升,商品房销售同比增速持续上行,甚至创下了近3 年来的新高。我们预计,随着中秋国庆双节的到来,9、10月份终端消费,特别是文旅行业将加速复苏回暖。

      二是中游行业仍然维持较高景气。从4 月份开始,机械重卡行业就开启了全面复苏,8 月份挖掘机销量同比维持在50%以上的高位增长,重卡销量增速为77.5%,是2017 年10 月以来的增长次高点。机械重卡行业与基建领域的景气程度密切相关,挖掘机与重卡市场的火爆表明当前经济仍然维持强势复苏。汽车行业也在持续回暖,虽然8 月乘用车及商用车同比增速均有下降,但仍然延续增长趋势,新能源车增速继续提升,创下近1 年新高。交通运输行业基本面指标也在不断回升,行业持续回暖。

      三是上游资源品价格走势分化。前期涨势较好的资源品价格本月大多出现了高位调整的情况,而煤炭、化工、粮食等前期偏弱势的产品价格开始接力上涨。从当前情况来看,下半年经济复苏的逻辑已经较为确定,未来随着经济的稳步复苏PPI 将持续回升,资源品价格预计也将保持坚挺。从历史经验来看,PPI 回升的过程中,这些上游资源品作为典型的顺周期板块将显著受益。

      风险提示

      经济增速下行,行业景气度下降,居民消费意愿不足