*ST永泰(600157):司法重整获法院受理 债务处置迎来曙光

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王西典 日期:2020-09-30

事件:公司近日收到山西省晋中市中级法院裁定,豫煤矿机就公司申请的债务重组得到受理,受理范围为公司本部。根据上交所《股票上市规则》中关于上市公司重整的例行规定,公司股票将于2020年9月29日被实施退市风险警示,股票简称改为“*ST永泰”,股票价格的日涨跌幅限制为5%。

    点评:

    1. 债务重组开启实质进展。此次法院裁定受理公司重整,标志公司自2018年以来的债务问题将开启实质性处置程序。此次受理距离债权人豫煤矿机提出申请不到两个月,充分表明地方政府、监管部门、司法机构对化解公司债务风险工作的大力支持。司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一,诸如抚顺特钢、盐湖股份等公司均通过该途径走出债务困境。依据公告,后续计划包含债转股及存量债务延期清偿等措施,有望妥善处置公司存量有息债务,降低公司财务费用,优化负债结构,实现公司可持续发展。

    2. 生产经营保持稳定,抗风险能力显著增强。目前公司生产经营正常,重大建设项目有序推进,金融债务关系稳定。2020年初以来,公司全力克服新冠肺炎疫情影响,全力补产增效,各项生产经营指标保持稳定,截至2020H原煤产销量分别同比上升11.4%、15.7%,发电量及售电量分别同比下滑3.7%、4.2%,较为稳定,在疫情冲击下展现出较强的抗风险能力;财务指标方面亦较为理想,中报实现归母净利1.0亿元,逆势上行12.4%。公司近年来基本盘较为稳定,每年经营现金流维持在50亿元上下,为化解债务风险提供了坚实的基础。

    3. 资产处置已步入深水区,现金流压力大幅缓解。除稳定生产经营外,公司多举措推动资产处置以缓解债务压力,此前已完成旗下金融资产、华能延安电厂49%股权、若干新能源公司部分股权等多项资产的出售。今年计划将旗下陕西亿华矿业旗下海则滩矿权进行转让,该矿总估价达到107.8亿元。若后续转让成功,将进一步缓解现金流压力。

    4. 盈利预测及投资评级。公司基本盘较为稳定,抗风险能力显著提升,稳定的经营现金流为债务化解提供坚实保障。债务重组在法院裁定受理后已实质开启,叠加资产处置缓解现金流压力,公司有望尽快走出债务危机。预计2020-2022年公司归母净利3.1/6.0/7.6亿元,同比120%/95%/27%(暂不考虑债转股或债务重组的影响),维持“审慎推荐-A”评级。