金融机构负债端跟踪8月月报:表内配债息差创新高 表外理财量价保持稳定

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈健恒/韦璐璐/王海波 日期:2020-09-29

  要点:

      我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪8 月负债端变化情况。通过相关数据观察,我们的主要结论如下:

      一、 银行表内负债端

      1、结构性存款:规模连续四个月压降,余额首次低于上年末。中资全国性银行结构性存款余额自5 月起连续压降,至8 月余额仅为9.42 万亿元,环比7 月下降7524 亿元,余额首次低于2019 年末95980.57 亿元,9 月末压降至年初规模水平的任务已经提前一个月完成。9-12 月仍有一定幅度的压降任务,但月平均同比压降规模或较之前减小,压降压力有所减轻。收益率方面,8 月结构性存款的收益率延续下降趋势。其中,股份行和城商行结构性存款收益率下降幅度更大。从套利空间来看,结构性存款收益率下降,叠加企业短融发行利率不断攀升,使得8 月来看,结构性存款和企业短融发行利率之间的利差创去年以来新低,已经低于去年最低水平。

      2、定期存款:增速再创新高,股份行和中小行普遍上调定存利率。今年以来定期存款持续量价齐升,5 月以来结构性存款压降之后也承接了部分资金溢出需求,规模增速持续创新高。8 月同比增速再创历史新高,达18.80%,较上月再度提升1.2 个百分点。分银行来看,8 月主要是大行定期存款增长较快,增速较上月提升,股份行定期存款增速则小幅回落。定期存款定期存款规模的高速增长,或与结构性存款利率下调之后,调整相对有限的定期存款利率吸引力逐渐提高有关。许多银行主动上调了定期存款利率,尤其比较有竞争力的2-3 年期中长期限定期存款利率,8 月3 年期环比上月再度提升0.9bp。其余中端期限利率变化不大。8 月上调定存利率的主要是股份行和中小行,而大行各期限定存利率则普遍下调,在此情况下大行定存增速提升幅度仍然高于中小行,反映中小行吸收定存的压力还是相对更大一些。

      3、银行存款整体:8 月存款同比增量由负转正,吸存压力边际小幅缓解。继7 月首次出现了存款增量首次低于去年同期之后,8 月存款同比增量再度转正,同比去年新增存款提升1382 亿元达到2.05 万亿元;存款增速来看,存款同比增速基本持平上月,稳定在10.22%左右,并未延续7 月的下行趋势。银行存款的压力边际上有小幅缓解。相比之下,金融债券融资持续提升,8 月比去年同期增量扩大4625 亿元,连续3 个月增量高于去年同期,增速创2018 年末以来新高,达25.25%。银行存款在结构性存款压降的情况下增长受到压制,主要依赖债券和存单发行来维持资产负债表规模增长。

      4、银行负债端综合成本情况:昂贵的结构性存款逐步被其他相对利率更低的定期存款等存款替代,负债综合成本不改下行趋势。同业融资成本提升但升幅有限,表内存款融资成本小幅下降,使得我们估算的银行综合成本指数 8 月出现了小幅回落,较上月下降0.04 至1.73,未延续7 月回升的势头。后续来看,同业融资的成本可能不会持续提升,银行同业存单的发行利率近期在MLF 超量续作和其他公开市场投放的呵护下利率升势趋缓甚至有所回落,包括吸存压力也有所减轻,显示银行负债压力开始边际有所缓解。我们预计后续来看,银行综合负债成本有望延续下降趋势。

      5、银行息差:整体息差持续走扩,9 月或创18 年末以来新高,配置需求有望进一步恢复。8 月息差在债券资产收益率提升、综合负债成本小幅下降的情况下,仍然维持扩大趋势。考虑到9 月份债券收益率仍然维持上升趋势,9 月国债各期限平均收益率从8 月2.79%进一步上升至2.95%,我们预计9 月息差空间能够进一步走阔至120bp 以上,那么这一息差水平将高于去年最高水平,创2018 年末以来新高。因此从这个角度来看,我们预计银行表内对债券配置的需求有望继续改善。

      整体来看,8 月整体吸存压力边际小幅缓解,综合负债成本延续下行趋势。债券配置息差持续走扩,我们预计9 月息差水平或创18 年末以来新高。息差空间走扩的情况下,银行配债需求也有望进一步回升。