龙蟒佰利(002601)：加大产业整合力度 全面扩展钛、铁、钪业务布局

投资要点：

    公司公告：1）。 公司控股子公司云南国钛拟投资建设3 万吨转子级海绵钛智能制造项目；2）。

    公司与攀国投、钢城集团、安宁股份发起组建攀枝花合聚钒钛资源发展有限公司；3）。 公司拟增资收购东方钪业、并向东方钪业转让荣佳钪钒股权；4）。 拟与河南百奥恒新材料成立合资公司，处理公司化工石膏等固体废料，生产新型建材，实现资源综合利用。

    拟建设3 万吨海绵钛产能，填补国内高端海绵钛短板。公司拟投资18.56 亿元，于云南禄丰建设3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目。海绵钛广泛应用于航空航天、舰船、兵器、生物医疗、化工冶金等领域，但目前国内海绵钛生产集中在中低端产品市场，高端海绵钛（航空用海绵钛、转子级海绵钛）在国内尤为稀缺。公司在2019 年收购云南新立后，已顺利实现其高钛渣、氯化法钛白粉和海绵钛的全线复产，标志着公司的海绵钛、高钛渣及大型沸腾炉氯化等核心技术已经成熟。依托公司现有的技术优势和完整产业链，该项目将推进公司融入高端制造供应链、提升盈利能力和核心竞争力。

    与攀国投、钢城集团、安宁股份成立合资公司，合力整合钒、钛、铁矿市场。为整合攀枝花市钒钛资源优势，增强产品价格话语权，由攀国投牵头，攀枝花钒钛投资基金、钢城集团、龙蟒矿冶、安宁股份共同发起组建攀枝花合聚钒钛资源发展有限公司。合资公司由攀国投实际控制70%股权，其余三家企业各持有10%股权。攀国投集团承诺将确保各企业交付给合资公司的钒钛矿产品以合理、相对稳定的价格实现销售。近年来攀枝花市钒钛企业恶性竞争、导致矿产品价格波动大，给公司原材料供应带来不确定性，各股东以组建的合资公司为纽带，采取统一销售网络、统一营销策略，有利于稳定攀枝花地区钒钛矿产品价格，减少原材料价格波动风险，保障原材料供应。

    增资控股东方钪业，加大稀土金属产业布局。公司拟以自有资金9042 万元增资湖南东方钪业，将持有东方钪业51.72%的股权，成为其第一大股东；增资收购东方钪业的同时，拟将子公司荣佳钪钒科技60%股权以3060 万元价格转让，使其成为东方钪业全资子公司（此前东方钪业持有荣佳钪业40%股权）。钪是一种稀土金属，氧化钪是目前重要的新能源材料，在固体燃料电池中已得到良好应用；金属钪可用于合金的添加剂和改性剂，可明显提高合金的强度、硬度、耐热定、耐蚀性等。东方钪业是第一个在全球实现了氧化钪单一生产线从公斤级到吨级突破的公司，为钪产业的全球龙头，氧化钪、金属钪和铝钪中间合金为东方钪业自行生产产品。东方钪业2019 年实现收入4630 万元，净利润326 万元；2020年上半年实现收入2999 万元、净利润369 万元，收入和利润增长迅速。本次钪产业整合后，将充分发挥两家公司的优势，提高资源利用效率、加速主营业务发展。

    投资评级与估值：维持2020-2022 年盈利预测，预计实现归母净利润34.0、43.1、48.5亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为1.67、2.12、2.39 元，对应PE 为14X、11X、10X。

    维持“买入”评级。