低利率时代投资方法:低利率与高PE

类别:债券 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2020-09-29

  低利率环境下,投资者往往抱着PE将维持高位的看法。1996年格林斯潘著名的“非理性繁荣”演讲中,引用的证据之一就是股票市场的高昂估值水平。

    然而,低利率和持续走低的利率,真的会导致股票估值倍数的走高吗?

      换言之,不断下降的债券回报率,会导致股票名义/实际回报率的走低吗?

    我们选取了美国资本市场上互不重叠的长度10年的区间,通过选取尽可能让区间中的利率呈现一致的趋势走势,绘制了其间长期国债利率和CAPE的走势(CAPE为R. Shiller创立的指标,为经通胀调整的股票价格指数除以过去10年的平均盈利)。

    如果低利率与高PE伴随出现,我们应当看到长期利率与CAPE呈负相关关系。