天宇股份(300702):沙坦类API龙头 CMO助力腾飞

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭/樊翔宇 日期:2020-09-29

  报告摘要:

      沙坦类原料药龙头,量价齐升推动业绩发展。公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一,2019 年向国外出口沙坦类原料药1898 吨,总金额达14347 万美元,稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药,由于降血压效果良好且副作用较小,逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物,需求量逐年增长。近年来,受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响,沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020 年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入,有望带动业绩稳步增长。

      在研品类储备丰富,多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲,共拥有12 项国家发明专利和2 项PCT 专利,已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。2019 年研发投入1.12亿元,积极研发储备抗高血脂,抗高血糖,抗心衰和抗凝血等药物原料药项目,在专利悬崖到来之际提前布局。2020 年赛洛多辛原料药有望逐步放量。

      加速推进CMO 业务,“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场,目前产能向亚洲转移趋势明显,国内CMO 业务增速提升。公司向 CMO 及制剂的升级之路正加速推进中,募资3.7亿建设CMO 生产基地,对豪博工厂进行改扩建,积极布局CMO 业务。当前CMO 项目储备众多,静待后续发力。制剂方面,公司持续加大研发投入,目前已有1 个产品申报。

      盈利预测: 预2020-2022 年归母净利润分别为 7.71/9.69/10.89 亿元,对应当前股价 PE 分别为 24/19/17 X,维持“买入评级”。

      风险提示:原料药价格波动风险;环保风险;CMO 进展不及预期等