捷昌驱动(603583)：蓝海市场高速增长 国内龙头迈向世界

　　国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端

    　　捷昌驱动深耕线性驱动行业近20 年，是国内线性驱动行业的龙头。公司在新昌、杭州、台湾分别设立了研发中心，在新昌、宁波、美国、马来西亚一共布局六大生产基地，具备年产立柱250万套、推杆100 万套的能力。公司生产的线性驱动系统产品可分为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统、智能家居控制系统以及工业系统等。公司已经和世界知名家具、医疗企业建立战略合作，约80%的收入来自欧盟及北美等发达地区。

    医疗康护、智慧办公需求引领线性驱动市场高速增长线性驱动是一个快速发展的蓝海市场。线性驱动产品广泛应用于医疗康护、智慧办公等众多智能终端领域。我们认为促进线性驱动市场高速发展的核心要素为：（1）人们健康办公意识逐步觉醒，升降办公桌等智慧办公产品逐渐由可选消费品逐渐转向必须消费品，智慧办公市场规模有望快速提升。（2）全球人口不断增长，老龄化问题日益严重，整体年龄结构变老将带动大量的医疗康护需求，刺激医疗康护市场快速发展。（3）中国、印度等新兴经济体崛起后，增加了在医疗费用上的支出，对医疗康护产品的需求有所提升，对智慧办公的需求也有所提升。

    绑定优质客户尽享行业红利，定增募资解决产能瓶颈公司在线性驱动行业布局较早，客户基础深厚。随着发达国家健康办公、医疗康护理念的兴起，公司下游客户的销售规模快速增加，对公司产品的需求也迅速提升。公司通过持续增加研发投入，不断提升生产工艺，优化升级产品性能，快速响应客户的定制化需求，大幅提升了客户粘性。公司在2020 年7 月实行了定增。募集资金约14.5 亿元用于：（1）提升智慧办公驱动系统的产能；（2）对公司进行数字化系统升级与产线智能化改造；（3）建设全球运营中心。定增扩产后将解决产能瓶颈，提升公司运营效率，后续业绩有望持续高增长。

    盈利预测及投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.77 元、2.25 元、3.01 元，对应PE 分别为40.0 倍、31.5 倍、23.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示:海外市场拓展受疫情及贸易摩擦的影响不及预期，国内市场渗透率提升不及预期。