轻工制造行业双周报20年19期:PMTA申请结束电子烟行业集中度进入快速提升期 长期看好思摩尔

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-09-29

  上周轻工板块跟随大盘调整。上周,上证综指下跌3.56%,轻工制造指数下跌4.42%,跑输上证综指0.86%,在申万28 个版块中排名第16。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸Ⅱ(-1.17%)、家用轻工Ⅱ(-5.04%)、包装印刷Ⅱ(-5.89%)。上周板块成交量下降570.3 万手,周环比-14.77%。个股方面,潮宏基(+9.68%)、开润股份(+5.41%)、好太太(+1.23%)涨幅靠前;威华股份(-20.84%)、敏华控股(-15.87%)、合兴包装(-12%)跌幅靠前。

      本周专题:PMTA 申请结束后,电子烟行业有望进入集中度快速提升期。

      美国电子烟上市前审查申请已于9 月9 日准时结束,未按时提交申请的产品面临下架。PMTA 申请核心关注点是电子烟对公共健康的影响,申请难度较大,难点主要在于:1)申请耗时及耗资量巨大:PMTA 审查以单个SKU 为单位进行,即同一系列不同口味、不同尼古丁含量的电子烟将被视作不同产品分别进行审核,单项申请耗资在80-330 万元之间,此外还需要投入大量检测、实验费用;2)审核种类多样:PMTA 申请种类包括烟油、烟具、套装及相关配件等,申报材料非常复杂;3)未披露具体的审核标准:PMTA 审核未披露包括气溶胶有害成分含量等量化的审核指标,增加材料的准备难度。根据VAPE PMTA 的统计,多数企业选择临期提交,且有部分企业最终选择放弃提交,说明申请准备难度较高,大量中小品牌无力申请。PMTA 审查结束意味着美国电子烟市场开始快速出清,份额向头部品牌进一步集中。PMTA 制度下,品牌商更换供应商需要重新提交相关资料,审核通过后更换供应商的可能性较低,品牌对供应商的粘性大幅提升。长期看好技术实力领先,客户资源充足的电子雾化烟龙头【思摩尔国际】。

      家具:本周TDI、聚醚价格回落,关注精装链回调后布局机会。本周软体家居原材料聚醚、TDI 价格有所回落,预计继续涨价空间有限。其中软泡聚醚主流价为1.9-1.95 万元,山东一诺威新增装置计划 9 月中下旬投产,万华化学新增高回弹月产量提升至 1 万吨,中海壳牌计划本月投放软泡及弹性体聚醚。TDI 主流价1.6-1.63 万元,最低报盘较上周下调300 元,万华化学匈牙利宝思德 25 万吨/年的 TDI 装置于 8 月 8 日开始检修,截止 9 月 19 日该装置已恢复生产。本周精装链回调幅度较大,但长期仍看好精装率提升,持续看好精装链结构性机会,建议关注回调后布局机会。

      造纸:白卡再发500 元涨价函,文化纸延续小幅上涨。白卡纸:本周APP等规模纸厂发布第二轮500 元/吨涨价函,市场成交价格持续上行。限塑令下白卡需求上升,叠加行业格局优化,预计白卡价格仍有继续上涨动力。文化纸:市场价格延续小幅上涨行情,纸厂整体订单情况较好,涨价落实情况较好,库存有所下行,下游出版订单陆续释放。10 月出版订单有望支撑纸价延续上涨行情。箱板纸:本周玖龙高庆基地高端牛卡上调100 元/吨,市场成交价格整体维稳。

      本周推荐:国内名表消费持续高增,持续推荐【飞亚达】:受益于名表消费回流及海南免税政策;家具推荐关注精装链回调布局机会,软体方面化工原料价格企稳,预计后续上涨空间有限,头部品牌内销近月来保持较高增长,外销持续复苏,长期看品牌壁垒不断提升,推荐关注低估值标的【喜临门】、及【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】。造纸进入旺季景气度向上,推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】,推荐白卡相关标的:【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。

      其他轻工推荐:【晨光文具】正常复学后下半年大学汛值得期待;【思摩尔国际】:雾化科技龙头,PMTA 后份额及客户粘性有望大幅提升;【稳健医疗】:医疗消费强协同,成长空间广阔。

      风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,行业景气度下滑。