2020年1-8月工业企业利润数据点评：企业利润连续高增长

　　1-8 月规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅比1-7 月收窄3.7 个百分点，保持改善趋势。8 月当月规上工业企业利润同比增长19.1%，较上月小幅回落0.5 个百分点，增速仍处于高位，连续4 个月正增长。

    　　一、增长动力：供需改善、成本下行

    　　8 月规上工业企业利润保持同比高速增长，主要驱动力有三：

    　　一是需求回暖延续，带动企业收入增长。8 月总需求持续回升，社零当月同比增长0.5%，疫后增速首次回正；固定资产投资累计同比增长-0.3%，总量基本恢复至去年同期水平；出口同比增长9.5%，再创年内新高。需求回升拉动企业营收增速上行，8 月规上工业企业营业收入同比增长4.9%，较7 月份加快1.6 个百分点，从而增厚利润增长的基础。

    　　二是生产扩张，价格增速回升，提升企业利润空间。生产方面，8月工业生产超预期提升，规模以上企业工业增加值同比增长5.6%，增速进一步上行。价格方面，PPI 同比反弹0.4 个百分点至-2.0%，环比增长0.3%。量升价稳助力企业利润增长。

    　　三是经营情况持续好转，成本费用持续下行拉升利润率。1-8 月，在减税降费等纾困政策的推动下，规上工业企业经营成本继续下行，每百元营业收入中的成本和费用分别同比减少0.09 和0.06 元，与之对应，利润率上升至5.79%，较1-7 月提升0.16 个百分点。整体来看，工业部门亏损情况不断好转，8 月企业亏损总金额同比大幅下降37.0%，截至8 月末，亏损企业数量较上月末减少1.2%。

    　　二、行业结构：普遍上行、内部分化

    　　1-8 月大多数行业利润增速较上期明显增长。41 个工业大类行业中，有16 个行业累计利润实现正增长，数量比上月增加5 个；35 个行业累计利润同比增速较前值上升，数量比上月减少4 个。

    　　上游采矿业整体利润跌幅较深（38.1%），内部不同行业间利润增速持续分化。受国际能源价格低迷影响，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业利润增速回升缓慢，1-8 月累计利润同比仍分别下跌70.2%和30%。而黑色、有色和非金属矿采选业受中下游需求回暖影响，利润回升较快，累计利润增速分别达到31.3%、-1.7%、-1.9%，基本填补了疫情造成的损失。

    　　中游行业在投资和消费的拉动下，普遍出现好转。受基建与房地产投资拉动，工程建筑相关的黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业累计同比利润增速分别较上期增加8.9、2.4 个百分点，至-23.1%、-3.8%。装备制造、汽车制造业的持续景气以及出口的大幅增长，带动中游橡胶和塑料制品、通用设备制造、电气机械和器材制造等行业利润上涨4.1、4.4 和2.7 个百分点，达到19.5%、7.6%、-1.3%。公共事业部门受经济回暖影响，利润增速持续上行，1-8 月累计利润增速已转正，为0.9%。

    　　下游行业中，食品、汽车、纺织、医药和电子设备制造等行业利润向好趋势不变，而其他可选消费品行业增速回升较为缓慢。食品作为必选消费品，其消费额疫后稳步恢复，8 月食品制造业利润增速继续上升2.3 个百分点，达到10.8%。8 月汽车销量继续保持增势，同比增速达到11.6%，汽车制造业利润持续改善，1-8 月累计同比增速为1.5%，年内首次实现正增长。在相关产品出口持续增长的推动下，纺织、医药行业利润继续上行，分别提升4.6、2.9 个百分点，累计同比利润增速上升至1.6%、7.4%。计算机、通信和其他电子设备制造业利润增速虽小幅下滑，但仍然维持在26.1%的高位。

    　　三、前瞻：利润有望持续回升，强化内生增长动力8 月规模以上工业企业利润维持高增长，显示出经济内生增长动力持续改善。未来一段时间，在供需两端持续向好的背景下，工业企业利润累计增速有望保持上行趋势，带动制造业投资和居民收入逐渐回升。

    　　不过，由于基建地产、防疫和汽车等需求增长已基本稳定，建筑、机电设备、医药相关行业增速进一步上行难度加大，再加上最终消费上升速度相对偏慢，未来规上工业企业利润单月增长幅度或将受限。