粕类日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:陈界正 日期:2020-09-29

美豆:今日美盘整体呈现较大幅度震荡,多空分歧加大,但我们倾向于美豆近期有一定的回调压力,主要基于以下几方面因素考量:1.首先,近期美豆因装运压力增加,船期运力不够导致贴水大幅上涨,美湾12-1-2 月船期竞争力均不如巴西,采购贸易流有转向南美的可能;2.其次,中国10-11 月船期基本已采购完毕,而国庆临近,中国采购进度也将预期放缓,而美豆近期上涨的主要动力还是源于中国进口所致,因而,我们认为在中国买船动力有所下滑的背景下,美豆上涨动力或将相对有限;3.此外,近期北美天气情况良好,利于收割进度推进,产地贴水明显下滑,因而我们认为盘面近月压力也将逐步增加。总体而言,我们认为近期美豆市场利多动力有所衰减,短期上冲难度将加大。不过我们当前并不建议提前布局空单,原因在于本轮美豆上涨过程中,资金提前交易的核心逻辑在于美豆出口增加至22 亿蒲左右的水平,而按照当前回落价位来看,990 美分下界仍有支撑,并未破坏当前逻辑,因而我们认为,在实际数据不出现转向前,大幅回落空间比较有限,而反之,在近期报告密集期,不排除出现其他突发情况,此外,在多头将目光聚焦于南美的拉尼娜的背景下,回调深度也暂看有限。

    豆菜粕:豆粕单边继续以小幅震荡为主,上周港口到船数量下滑,9 月到港或整体低于预期,但绝对数量仍相对庞大,节前备货进展良好,推算单周表观消费量继续维持在170 万吨以上高位水平,而压榨急速增加也导致当前国内豆粕库存继续维持高位。当前表观消费强势一方面源于油厂持续催提,另一方面也与实际需求的走强有比较大的关系,从当前饲料消费情况来看,我们仍倾向于需求情况是最主要的推动因素。按照当前盘面榨利及中国买船进度来看,4 季度随着巴西豆到港数量的减少,逐步转至美豆供应季,供应压力或将有所缓解,虽10 月期间提货量因节前透支存在季节性回落压力,但压榨压力减少也将带动豆粕呈现季节性去库态势,而另一方面看,油厂前期预售进度较快,当前需求明显好于预期,在手合同数或进一步消化。国内豆粕基差有望延续走强态势。上周油厂积极出售,对锁远期基差,但因巴西2 季度船期榨利仍在,且明年1 季度饲料需求强势仍存疑,建议采购维持谨慎思路。

    菜粕需求表现继续维持良好,豆菜价差维持高位以及水产周期后移一定程度带动饲用量增加,短期来看,需求或继续维持,华南地区菜粕基差近期延续走强,但受华东需求较弱以及近期菜籽到港量增加影响,华东菜粕、颗粒粕基差明显回落。大方向来看,4 季度菜籽进口量同比上升仍然较明显,而进口利润良好也导致菜粕出货意愿明显增加,下游补货动力不足,基差走强缺乏太好的持续性。总体来看,我们认为后续菜粕表现可能仍然偏弱,豆菜粕价差大方向或仍以扩大为主。

    单边:因美豆利好持续性存有反复,豆粕单边上涨存疑,建议谨慎操作,激进投资者可逢高试空;

    套利:豆菜粕价差扩大持有