晨会纪要

类别:晨报 机构:民生证券股份有限公司 研究员:田铭 日期:2020-09-29

客户观点反馈

    近期受海外疫情的影响,全球资本市场波动加大。国内受益于良好的疫情管控措施以及较强的防护意识,经济活动仍在有序恢复,预计当前经济复苏势头仍将延续。考虑到经济逐步复苏以及货币政策回归常态宽松,债市上短期可能难以看到系统性的机会,整体仍需控制组合超配幅度。股市上关注受益于经济复苏的可选消费、周期成长两条主线。

    总量观点

    【民生宏观】工业利润继续修复——1-8月工业企业利润点评(解运亮,分析师 S0100519040001,(010)85127665)8月工业企业利润增速继续回升

    1—8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元,同比下降4.4%,降幅比1—7月份收窄3.7个百分点。8月份,规模以上工业企业实现利润总额6128.1亿元,同比增长19.1%,增速比7月份回落0.5个百分点。可以看出,工业利润快速反弹的原因在于工业增加值、PPI、工业企业营收利润率均明显改善的共同结果,反映出当前我国经济快速修复的态势。以此来看,当前我国工业生产已恢复至去年同期水平。

    海外疫情对经济修复有一定影响

    9月以来,欧美疫情再次反弹,根据医学专家预测,随着气候变冷,秋冬季疫情有可能二次爆发。这意味着海外可能再次出台一些经济封锁政策,影响全球经济复苏节奏。对国内来说,尽管目前疫情可控,但如果海外经济修复受阻,中国工业修复也会受到拖累。

    房地产融资新政对工业生产有一定影响

    1—8月份,房地产开发企业到位资金117092亿元,同比增长3.0%,增速比1—7月份提高2.2个百分点。其中,国内贷款18016亿元,增长4.0%;自筹资金37320亿元,增长3.6%;定金及预收款38837亿元,增长1.2%;个人按揭贷款18957亿元,增长8.6%。在房企融资政策收紧后,反而可能会倒逼其加快销售回款的速度,用销售回款来弥补融资端的不足。短期内房地产未必会拖累工业生产。

    未来展望:上游行业工业利润有望进一步修复

    当前来看,尽管房地产融资有所收紧,但出于抢预售的需求,房地产开工依然有望保持较高水平。在二三季度专项债大量发行的背景下,四季度财政资金充裕,基建有望发力。对于制造业而言,民企固定资产投资保持高增长,拉动制造业走强。这些都决定工业利润有望持续修复,特别是上游行业工业利润,由于之前基数较低,未来预计会持续反弹。

    风险提示

    海外疫情二次爆发,中美关系恶化,房地产政策收紧等。