海通证券研究所早报

类别:晨报 机构:海通证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-09-29

  重点报告推荐

      【固定收益专题报告】银行为何缺钱 10 月资金面怎么看

      债券

      债市加快开放,利率拐点未现。上周多项举措利好境外资金投资我国债市。展望后续债市,目前宏观杠杆率高企,经济依然延续复苏,货币转松仍缺乏基本面的支持,加上MLF 超量投放,降准概率极低。利率债表内比价有所提升但依然略偏低。债市跟随经济波动呈现明显的周期性特征,从过去几轮熊尾利率调整位置、隐含税率以及社融-M2 增速差领先关系来看,四季度债熊仍将延续,依然建议缩短久期、以票息策略为主。

      策略

      “六新”+“两抓手”—十四五系列1。核心结论: ①“十四五”正处“两个一百年”奋斗目标历史交汇期,百年未有大变局下,规划承前启后值得关注。

      ②“十四五”发展面临六大新特点,打造科技强国掌握发展竞争主动权,迎难而上把握新机遇。③双循环、创新将是两大关键词,双循环格局下国内大循环是主体、生产和消费是核心环节,科创催生发展新动能、5G 和新能源车是着力点。

      行业与主题热点

      银行:8 月央行数据点评:信用风险继续好转,结构性存款继续压缩。各项垫款增速继续下降,说明疫情对整个经济体的冲击在减弱,企业的信用风险在持续下降,大的宏观环境支持银行板块估值修复。结构性存款持续压缩,我们预计这个趋势会持续到年底,由于银行转而使用同业负债调剂流动性,会对货币市场造成一定的压力,但是高息结构性存款的减少,有效地降低了负债端成本,对银行息差是正向作用。

      有色金属:2020Q3 金属价格梳理。2020 Q3 金属价格均价及环比Q2 梳理如下:

      金:414 元/克,环增8%。银:5.5 元/克,环增39%。铜:5.1 万/吨,环增17%。

      铝:1.46 万/吨,环增13%。锌:1.96 万/吨,环增15%。锡:14.4 万/吨,环增6%。小金属中,钴27 万/吨,环增9%。根据生意社数据,锂价格从7 月6 日价格开始反弹。金属价格Q3 环比普涨。我们最看好锂和黄金。此外,从三季度业绩预告看,横店东磁的业绩增速亮眼。

      重点个股及其他点评

      金禾实业(002597):国内甜味剂龙头,新项目陆续投产培育新的盈利增长点。

      公司是国内甜味剂龙头,基础化工与精细化工协同效应明显。食品添加剂营业收入占比逐渐增加,2020Q2 年公司归母净利润触底回升。公司积极扩产食品添加剂产品,横向拓展培育新的盈利增长点。我们认为不仅有利于实现产业链一体化建设,降低公司综合成本,同时进一步扩展公司产业链,增强公司综合竞争力。