白糖周报:现货价格出现松动

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:王佳博 日期:2020-09-29

  自7月末的产销现货价格反弹,在上周出现停滞,部分产区出现松动,特别是云南产区走货节奏明显下滑。沿海加工糖厂缺原料的窘境并未结束,但产区的持续强势似乎缺乏持续性,中间商在前期充当了重要买盘后(或许只是回补),渐渐失去了进一步扩大库存的欲望。加之节前备货结束,下游更倾向于等待节后加工糖厂新糖。

      海关数据显示,8月我国进口食糖68万吨,环比增加37万吨,同比增加37万吨,同比增加21万吨。19/20榨季截至目前累计进口321万吨,同比增加39万吨;今年1-8月累计进口223万吨,同比增加26万吨。海关数据超过市场预期,因其规模创下单月进口历史峰值。但我们认为一方面因7月报关延期有关,另一方面是6-7月巴西巨量发运的滞后反应,虽量大但并未脱离前期客观信号。

      巴西甘蔗协会Unica发布数据,9月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4439.3万吨,同比增加12.08%,期间产糖317.9万吨,同比增加55.96%,乙醇产量同比下降4.65%至22.92亿升。中南部地区糖厂将47.42%的甘蔗用于制糖,去年这一比例仅为35.02%。截至9月1日,糖厂累计压榨甘蔗4.59亿吨,同比增加4.56%,累计产糖2906.8万吨,同比增加44.96%,累计产乙醇212.65亿公升,同比下降7.96%,累计甘蔗制糖比为47.01%,大幅高于去年同期的35.43%。在亚洲新糖上市前,巴西产量高位时当前市场主要的利空点,目前原糖源源不断发往全球,且售价延续高位,巴西糖厂在食糖收益大幅弥补了乙醇量价低迷产生的损失。进入10月后,巴西生产进入季节性下降阶段。亚洲新糖能否顺畅衔接是四季度贸易流松紧的关键。

      即将与十一长假后开榨的印度产区,是全球最核心的产量增量贡献地,市场因降雨充沛与面积增加给予其500-600万吨产量增量,我们认为这一水平已经全面反应了印度可能的增产上限。但因印度疫情始终没有遏制的迹象,我们也在思考这一核心产区可能带来的利多效应。以往榨季期间,各地的劳工都向马邦涌入进行甘蔗砍收。劳工的密集以及传统糖厂的大面积开工,将再次为疫情传遍提供温床。另一方面,习惯于人工砍收的印度糖厂已经开始为机械化收割购买机械收割机。根据广西的经验,这种被迫的机械化上线或导致收割损耗明显放大,产量或达不到之前预估。

      甜菜糖逐步入市,国际糖源陆续到港,清关比例对现货市场走向至关重要,我们关注十一后产区新糖预售价,它对1月合约影响很大。后期关注产区新的产量预估。国际糖价处于当前预期下的合理定价,上下空间取决于预期变化及炒作因素。盘面大幅贴水维持基差层面的多头吸引,继续持有5月多单。