汽车及零部件：2020北京车展见闻：自主崛起和品牌分化进行时

　　行业近况

    　　2020 北京国际车展于9 月26 日正式开幕。我们参加了多家车企的现场发布会，并近距离进行了产品体验。

    　　评论

    　　自主崛起进行时，迈入收获阶段。自主崛起是本次车展留给我们的最深印象。我们观察到头部自主品牌与合资品牌差距进一步缩小，主要体现在如下方面：1）内外饰设计感显著增强，并形成独立谱系，摆脱山寨痕迹。2）传统“三大件”

    　　（发动机、变速箱、底盘）的开发能力和产品实力进一步提升，新能源三电系统不落下风。3）用料扎实，我们认为背后体现了国产供应链日益成熟带来的成本下降。4）品控提升，我们认为背后体现了由合资品牌引入的严苛的质量管理体系，已逐步在自主车企中扎根。5）营销理念和方式升级，品牌向上成为各车企关注重点。同时，我们观察到，基于中国在全球领先的互联网生态体系，和自主车企更加灵活的开发理念，头部自主品牌已在车联系统上形成了对合资品牌的超越。我们认为，在中国汽车工业近20 年的高速发展中，自主车企从学习跟随转向正向开发探索，而当下则进入了在部分领域实现超越的收获阶段。

    　　品牌分化、头部集中以及消费升级仍是大趋势。无论从展前发布的参展名单，还是车展现场的场馆搭建和氛围，我们都继续感受到品牌分化和头部集中的趋势。

    　　本次缺席展会的国际厂商包括雷诺、DS，自主厂商则有宝沃、众泰等，以及造车新势力爱驰等。展会现场，各品牌同样出现分化，长城、比亚迪、长安、红旗等头部自主品牌新车型较多，受关注程度高；相比之下，韩系的现代起亚在有新品发布的情况下，现场关注度仍低；法系展台同样乏人问津。合资品牌中BBA 参展面积大、受关注度高，我们认为消费升级趋势仍将持续。自主车企的高端战略同样在进行中，长城Wey、吉利领克均独立设台，展现不同于母品牌的调性。新参展自主高端品牌则有北汽Arcfox、东风岚图。

    　　电动化平稳推进，智能化和配置升级进度快。本次车展新能源车型的发布较少，大众ID 系列未现场展出，传统车企的新能源车型仍以油改电为主。而A0/A00 车型重回视野，包括欧拉好猫、宝骏mini EV 等。整车智能化则推进迅速，液晶仪表和大屏车机的渗透率迅速提升。华为也首次参加车展，带来了智能驾驶、智能座舱、网联、电动和车云五大方面的解决方案，现场工作人员表示在2021 年即可看到量产车型上市。同时，天幕玻璃的应用也超过预期，得到吉利星瑞、荣威ER6、极星2 等新车型的采用。

    　　估值与建议

    　　我们认为车市继续行走在较长时间跨度的向上周期中。结构上，头部自主车企实力显现，伴随具备竞争力的新品上市，市占率和业绩有望持续向上，其中推荐强产品周期的长安、长城H。消费升级同是长期趋势，建议关注豪车经销商龙头。

    　　零部件方面，我们看好车辆配置升级带来的alpha 机会，包括智能车联方向的均胜、华域，以及受益单车玻璃价值增长的福耀。

    　　风险

    　　后续汽车销量不及预期，疫情反复影响汽车产销