苏交科(300284):新老基建齐发力 设计龙头稳增长

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-09-29

  核心结论

      发展战略清晰,历史业绩稳健增长。自上市以来,公司业绩整体保持稳健增长。2012-2019 年, 公司营业收入CAGR+26.07% , 归母净利润CAGR+26.28%。细分来看,公司的发展主要经历了市场布局从江苏省内到全国再到全球,业务布局从公路到市政、铁路、环保等领域的三个阶段。

      三大逻辑看好公司未来发展。一是受益于逆周期调控和财政资金支持,年内基建投资增速继续回升;交通强国战略逐步推进,基建REITs起航,支撑中长期基建投资;工程咨询行业作为基建产业链前端将率先受益。预计到2025年我国工程勘察设计行业市场规模达12.5 万亿元, 相较于2019 年CAGR+12%。二是随着基建向高质量、一体化、智能化发展,市场对工程咨询企业的综合实力提出了更高的要求,未来公司凭借其强劲的综合实力有望实现市占率的稳步提升。三是公司战略积极进取,不断探索新的增长动力。

      一方面,不断加强自身检测能力、拓展检测领域,推动检测业务高增长;另一方面,积极布局智慧交通,并携手阿里云,形成互补合作,未来有望充分受益。

      实际控制人或将变更为广州国资委,大建设蓝图雏形初现。公司时隔八年重回国资怀抱,并未就近选择当地国资或央企,而是将橄榄枝抛给了千里之外的广州国资,其背后蕴含的是未来粤港澳大湾区广阔的建设机遇。实际控制人发生变更后,公司或将迎来大量优质订单的释放。

      投资建议:我们对于公司未来三年的盈利预测仅仅是基于公司现有业务的发展,属于一个保守预测。预计公司2020-2022年EPS0.78/0.95/1.18元/股,CAGR+16.66%。参考可比公司2020年平均12XPE,我们认为可给予公司2020年12XPE,对应目标价为9.36元,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:基建投资放缓风险,盈利恢复程度不及预期风险,应收账款坏账风险,工程质量事故风险。