芯源微(688037):斩获中芯绍兴多台订单 高成长周期确立

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/张天闻 日期:2020-09-29

本报告导读:

    公司前道设备持续突破,最新斩获中芯绍兴5 台设备订单,并加速渗各产线,进一步助力公司打开业绩增长空间。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价162.11元。维持2020-2022年EPS预测为0.46、0.89、1.98 元。按照不考虑股权激励摊销费用影响2021 年EPS 1.10 元,参考可比公司估值,给予公司2021 年147.37 倍PE,维持目标价162.11 元,维持增持评级。

    公司最新斩获中芯绍兴5 台前道设备订单,并加速渗各产线。2020年9 月28 日,根据中国国际招标网,公司中标中芯绍兴产线5 台前道设备(包括涂胶机1 台、显影机1 台、清洗机2 台、刻蚀机1 台),我们预计总价值量近5000 万元。同时公司2018 年至今已在华力微、中芯绍兴、株洲中车和积塔四条产线中累计中标21 台前道设备,其中2020 年中标13 台,20Q3 中标9 台,20 年增长态势明显。

    公司目前所推进的前道设备细分市场空间广阔。(1)前道涂胶显影设备:公司目前产品为28nm 及以上节点前道Barc、PI 及I-line 工艺机台,全球空间2021 年6.2 亿美元,国内(含台湾地区)空间2.5 亿美元。(2)清洗设备:全球IC 清洗设备市场规模为30 亿美元。其中0.13μm 及以上前道单片物理清洗机全球规模1.5 亿美元,国内(含台湾地区)规模0.50 亿美元。国内产线加速建设且对国产设备采购力度有望加大,公司将深度受益。

    积极投资助力前道设备技术升级,打造未来业绩关键增长点。公司进一步投资5.28 亿元发展高端晶圆处理设备,助力其扩产和技术升级。

    风险提示。LED 行业景气度持续恶化;中美贸易摩擦的不确定性。