螺纹钢月报:节后去库或加快 但预期已不再乐观

类别:金融工程 机构:方正中期期货有限公司 研究员:汤冰华 日期:2020-09-28

  螺纹钢期货在连续上涨5 个月后,9 月出现一轮较大幅度调整,2101 合约高位回落超过300 元。

      主要驱动有两点:一是现货层面需求环比回升低于预期,刚需并不差但表观消费环比增幅较小且同比基本持平,呈现旺季不旺迹象;二是8 月地产新开工增速大幅回落,结合销售数据看,引发对新开工趋势回落的担忧。需求预期转弱后,高库存的问题再次显现,盘面交易减产逻辑,炉料跌幅相对较大。

      9 月下跌是现实和预期双杀的结果,如此,期螺若想再次走强也需要预期和现实同步好转。地产近期利空频传,对后期新开工预期谨慎,8 月数据是否为单月扰动还是要通过9 月数据来验证。需求上,参考历年季节性变化及当前引发市场关注的进口钢坯问题,国庆后表观消费存在上升空间,钢联口径的周需求有望到410 万吨以上。不过产量调整不明显,废钢价格弹性增大导致电炉此轮未能充当缓解供需矛盾的角色,当前盘面交易减产逻辑,10 月后若需求仍未有超预期表现,则高库存之下随着北方地区库销比回升,现货可能会走减产逻辑。去库时间减少,使高库存问题愈发突出,特别是受季节性影响较大的北方地区,不过今年可能超预期的一点是春节时间晚于去年,因此施工周期可能延长。

      综合看,宏观上,市场担忧海外疫情二次爆发影响经济复苏,美元持续走强对商品施压,螺纹自身则是需求不差,但回升低于预期,及地产引发的长期需求担忧,国庆后需求存上升空间,去库也将加快,但产量维持高位下,若需求未有超预期表现,则临近淡季现货压力会再次增大,减产也可能出现。目前看,螺纹中期正由强转弱,去库加速后或带动现货反弹,但重回前高难度增大。若以2018 年以来废钢低点2200元计算,电炉成本大概在3420 元/吨附近,期螺后期可以关注3400 附近支撑,上方压力3700 元,节前在需求持稳下进一步下探的可能较小。操作上,去库未明显好转前,还是尝试去逢高空配,同时关注假期后一周公布的宏观数据,2101 合约基差后期或再次收窄,而1/5 价差走扩难度也较大。