宏观季报:人民币或将维持强势走势 四季度货币政策空间有所减小

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-09-28

  主要结论

      人民币在四季度或将维持强势走势:人民币汇率作为2020 年3 季度表现最好的资产之一,从6 月至今,升值幅度达到了4.51%。我们对中美利差、国际收支平衡表、通货膨胀程度、中国外汇储备以及人民币汇率的形成机制等5 个对于人民币汇率较为重要的影响因素进行分析,得出了当前中美利差到达历史高位,国内收支经常账户和资本账户出现双顺差的情况,美国核心通货膨胀率高于中国,中国外汇储备稳定以及美元进入下行周期的结论,所以我们认为四季度人民币升值的支撑因素没有改变,人民币或将维持较为强势的走势。

      大宗商品短期回调或将结束,长期牛市格局没有改变:我们在9 月的月报中指出,通过观察大宗商品走势和银行间日均成交量的指标,9 月整体大宗商品(黑色、有色、化工)或将面临一定的回调风险。但是展望四季度,大宗商品的回调整理或将在10 月结束,并在11 月左右重新迎来一波新的上涨行情。总体来看,此轮大宗商品牛市形成的充分和必要条件(长期的被动去库存以及货币政策的宽松基调)并没有改变,长期的牛市格局依然会延续。

      美国总统大选期间,中美经贸关系的波动或将增强:四季度美国将举行美国总统候选人辩论以及副总统候选人辩论。美国总统辩论是美国选民了解总统候选人观点最重要的渠道,辩论的表现会直接影响总统候选人的支持率。当前共和党和民主党的支持率处于较为焦灼的状态,所以总统辩论是获得关键州选票支持的重要机会,也是两党试图在票仓方面拉开差距的重要节点。所以预计在辩论过程中,共和党和民主党都将直接且鲜明的表达自己的对于货币政策的态度和外交政策的方向,而这些观点以及辩论会后支持率的变动也或将直接影响市场风险偏好的变化,中美经贸关系以及市场风险偏好的波动程度或将增强。

      四季度国内经济展望:前三个季度的经济数据显示,当前随着国内疫情管控力度的加强,经济出现了逐步企稳的状态,经济数据和市场资产价格都基本恢复到了疫情前的水平,经济最差的时候已经过去。但我们注意到,当前宽货币和宽信用的传导路径已经疏通,当前政策已经完成了从宽货币到宽信用的转换,并且随着信贷数据的好转,货币政策最宽松的时间也已经过去,四季度货币政策的空间或将有所减小。