金融市场分析周报：海外避险情绪回升 债市情绪依旧谨慎

欧洲疫情出现反复：部分欧美国家疫情快速反弹，防疫措施或将继续收紧，经济复苏速度减缓。由于防疫措施不严格和过早解除封锁措施，部分之前较严重的欧洲国家疫情再次恶化，法国、西班牙等欧洲国家新增病例甚至超过3 月高峰时期，俄罗斯、英国等其他欧洲国家疫情近期也出现反弹迹象。为避免疫情二次蔓延，英国、德国等国家已宣布收紧一些社交防疫措施，未来或随着疫情恶化而继续收紧，这使得本已放缓的经济复苏形势受到更多不确定性的冲击，全球资本市场价格震荡加大。

    工业企业利润：工业企业利润延续高增长态势，但转正仍面临一定压力。8 月工业企业生产经营状况继续好转，利润状况延续高增长态势，同比保持较高增长水平，但1-8 月累计利润同比仍为负增长。三大行业利润均有改善，其中采矿业利润修复明显。前8 个月工业企业营业收入和利润增速尚未转正，应收账款增速持续上升，同时国内外环境复杂多变，企业盈利持续稳定增长仍面临一定压力。

    资金面及央行公开市场操作：本周央行加码流动性投放，缓解资金面偏紧局面，四季度随着供给压力叠加银行结构性存款压降压力的缓解，资金面状况有望进一步好转。央行公开市场净投放5600 亿元，本周资金面由紧转松，周一全天维持紧张态势，随着央行流动性加码后，资金面偏紧局面得到缓解，季末流动性较为紧张，公开市场操作有助于平抑资金面短期波动，但较难补充银行长期资金缺口。资金价格方面，隔夜与7d 银行间回购利率逐步走低，跨季资金价格仍然居高不下。随着四季度流动性状况的进一步好转，资金面波动性有望降低，货币市场利率的平稳也会进一步向债券市场传导，平抑债市的波动性。

    利率债：债券市场仍然以国内基本面及货币政策走向为主导因素，长端利率债短期难以有趋势性机会，可关注3 年期及5 年期品种。当前债券市场面临的利空因素主要有经济修复、货币政策松紧适度短期难以逆转、短端收益率制约长端空间、银行负债压力较大、债券供给扰动、理财过渡期整改等非基本面因素。

    明年经济内生增长动力不足、货币条件转弱，可能是债市转机的触发因素。当前长端利率债很难出现趋势性机会，依旧延续震荡态势，目前收益率曲线在1-10 年这段比较平坦，可以在中短端配置，关注3 年期及5 年期品种。

    可转债：全周转债市场随权益市场缩量下跌，预计权益市场短期仍以震荡为主，继续看好周期、可选消费、科技成长、金融等行业。本周权益市场缩量下跌，军工板块收涨，家电、纺服板块跌幅相对较小，有色、汽车、煤炭、建筑板块领跌，可转债市场整体随权益市场下跌，受市场整体情绪回落、短期负面消息、缺乏卖方覆盖等影响，近期上市新券普遍低估。预计权益市场短期仍以震荡为主，建议转债投资继续保持偏中性仓位，近期重心仍在个券/板块轮动等结构性机会的把握上，继续看好周期、可选消费、科技成长、金融等行业。

    权益市场： 本周市场单边调整，弱势明显，短期震荡为主，适当控仓，继续看好航空、电影、酒店等可选消费。上证综指以3219 点报收全周跌3.56%；量能环比持续萎缩，创出7 月份以来新低，人气低迷。包括国庆长假因素、近期IPO 融资加速、美国11 月份大选前海外股市或波动加剧，中美关系不确定性等不利因素同时冲击，尤其是海外不利因素的发酵对市场构成较大压力。短期看压力仍尚未充分消化，同时叠加长假前资金仍有较强流出意愿，预期市场短期仍以震荡为主。投资上，节前宜注意控制好整体仓位；市场风险偏好维持低位，高估值个股存在估值回归压力，相关风险注意规避；板块配置方面，继续看好航空、机场、电影、酒店、旅游、餐饮等前期受疫情冲击大的可选消费板块。

    黄金：受欧洲疫情再次恶化及经济复苏放缓影响，黄金遭遇抛售后大跌。本周似乎又重现了3 月疫情在全球范围内刚爆发时以及OPEC+石油价格战下全球市场遭遇抛售而导致各商品价格全线下跌的情景，受欧洲疫情再次恶化及经济复苏放缓的影响，投资者避险情绪明显提升，纷纷买入美元，金价大跌。不过每次大跌之后，必然会迎来一波强力反弹，而且市场整体避险情绪的提高会在未来提升黄金的价格。预计未来一至两周内，金价仍有进一步下跌的可能，但之后金价或将反弹至每盎司1900 美元以上。

    原油：欧洲疫情二次爆发打击原油需求前景，同时供给预期增加，油价下跌。供需两方面变化均导致本周油价下跌，一是欧洲疫情加速恶化，投资者担心疫情再次爆发，原油需求前景受打击，从而开始恐慌性抛售原油期货；二是原油市场供给预计将有所增加，近日利比亚陆续重启油港和油田，产量将恢复至30 万桶/日，这给油价造成压力。欧洲疫情加重及主要经济体复苏放缓均对油价造成打击，不过受OPEC+减产努力的支撑，油价基本能够保持在每桶40 美元之上，预计今年内油价大幅上涨或下跌的可能性均不大，将在每桶40-45 美元内波动。

    黑色产业链：受外围市场避险情绪影响，黑色产品价格均下跌。受节日效应影响，节前包括螺纹钢在内的建材成交有所好转，现货市场价格仍以稳为主，但螺纹钢期货市场价格出现下跌，明显受到外围市场避险情绪影响，投资者偏向看空。焦炭第三轮提涨已全面落地，近期焦炭期货价格震荡波动较大，主要是受铁水减产预期的影响。焦煤现货市场稳中偏强运行，国内和进口煤价格均有探涨。双焦价格短期内或以维持震荡运行为主。

    人民币汇率：人民币汇率小幅回落，后期仍有进一步走强空间。受本周美元指数低位震荡影响，人民币汇率小幅回落。本周人民币汇率波动是正常的双向波动。受当前世界经济发展不确定、国际关系不明朗等影响，下一步我国发展或受一定影响，7 月、8 月中国经济继续稳定恢复说明我国宏观政策的积极成效在不断显现，我国有望实现年度主要预期目标，全年经济有望实现正增长，叠加政策引导和市场乐观预期，这将进一步支撑人民币汇率市场的乐观情绪，推动升值态势。

    风险提示：货币政策超预期收紧