铜周报:库存大幅下滑 铜价回调空间有限

类别:金融工程 机构:兴证期货有限公司 研究员:孙二春 日期:2020-09-28

行情回顾

    上周沪铜主力合约CU2011 弱势回调,收于51040 元/吨,周跌幅2.47%。

    后市展望

    供应端,铜矿加工费TC 低位徘徊,周环比上升0.04 美元,至48.56 美元/吨,从全球主要矿企产量预期及南美等主要产铜国家疫情等情况来看,铜矿相对短缺的状态短期难改变,预计铜矿加工费TC 大概率维持在50 美元以下,冶炼亏损(击穿冶炼厂现金成本)延续,精炼铜减产预期仍在,供应端对铜价支撑较强。

    需求端,国内8 月宏观数据不差,从国内铜下游终端行业汽车、家电等数据看,国内铜消费处于改善进程中。9/10 月部分终端行业进入季节性消费旺季,铜消费出现恶化几率不大。

    欧美国家实体经济复苏。欧元区9 月制造业PMI 超预期回升至53.7,其中德国制造业9 月PMI 大幅攀升至56.6,欧美实体经济好转,对国内铜终端产品进口拉动将逐步兑现。

    情绪层面,欧洲部分国家疫情二次爆发,市场情绪转悲观,有色金属连续回调。疫情感染死亡率持续下降,我们认为市场出现2/3 月份资产价格大幅下滑风险的几率较小。

    库存方面,本周国内铜社会库存大幅去库,周环比下滑1.94万吨,随着海内外消费好转及精炼铜减产预期可能兑现,近期铜去库状态有望延续。

    综上,铜矿短缺,短期很难出现实质性缓解,在国内铜冶炼厂减产预期未兑现之前,供应端对铜价支撑的逻辑延续。叠加消费端未出现明显走弱迹象,铜基本面相对稳健,在不发生大的金融风险的条件下,铜价中长期向上的概率较大。

    策略建议

    继续持有多单

    风险提示

    疫情发展不稳定;中美关系不确定性;实体经济超预期下滑。