长安汽车(000625):UNI概念车VISIONV亮相车展 期待量增降本自主释放盈利

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-09-28

公司近况

    公司于2020 年9 月26 日开幕的北京国际车展上发布了UNI 系列概念车Vision V。

    评论

    UNI 系列发布Vision V 概念车,与CS 系列形成差异化定位,带来增量空间。公司于2020 年9 月26 日开幕的北京国际车展上发布UNI 系列概念车Vision V,采用了长安最新的“新科技智慧美学”

    设计语言,外形设计大胆前卫。发布会中提及UNI-T 用户结构,其中90 后用户占比达55%,显著高于长安自主品牌整体水平,合资品牌意向用户比例57%。我们认为长安UNI 系列定位清晰、目标客群准确,通过UNI 星球社交圈、驾驶日志分享、魔改街区等方式,不断提升对90 后年轻消费群体的吸引力。UNI 系列与CS系列形成明显差异化,因此能够实现客群的有效外延,避免内部消耗。UNI 系列自4 月上市后销量迅速攀升,7/8 月月销过万辆。

    未来UNI 系列会继续丰富产品矩阵,计划推出5 款车型,实现多种车型、各类动力形式全覆盖。我们预计未来UNI 系列整体年销量规模有望达到40 万辆以上,是带动长安乘用车V 标品牌销量突破100 万辆的核心驱动力之一。

    销量保持强劲是盈利释放的前提,降本推进是盈利释放的重要支撑。8 月长安汽车(乘联会口径)销量8.59 辆,同比+60.8%、环比3.9%,其中CS75 系列月销量达到2.25 万辆,同比+86%,UNI-T月销1.02 万辆。长安福特销量2.02 万辆,保持在2 万辆以上,同比+43.5%,长安马自达1.15 万辆,同比+11.5% 。公司整体延续了强势的表现。复盘去年1、2 季度,2Q19 公司综合毛利率提升至8.4%,环比1Q19 大幅提升7.0ppt,其中最主要因素就是2 季度降本效果的集中体现。因此展望3Q20,我们认为降本工作的持续推进,可能带来类似的盈利弹性。

    估值建议

    7、8 月行业销量企稳,市场对于明年预期更加乐观,而拥有强产品周期的个股走势会更加坚决。相对于其他强产品周期的个股来看,公司A/B 股估值仍有较大提升空间。同时,公司的定增申请也已于9 月19 日获得证监会批准,预计近期将会落地,对股价形成利好。

    目前长安A/B 股股价为13.85 元/4.49 港元,对应2021 年11.1/3.2倍P/E。我们维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级和A/B 股16.0元/5.5 港元目标价不变,对应2021 年13/4 倍P/E,较当前股价有15.5%/22.5%的上升空间。

    风险

    车市复苏不及预期,新车型销量不及预期。