晨会

类别:晨报 机构:中信证券股份有限公司 研究员:秦培景/诸建芳/明明/扈世民/肖斐斐/刘易 日期:2020-09-28

A 股策略聚焦20200927—情绪的低点,慢涨的起点投资策略|外围扰动因素的风险释放已比较充分;流动性预期在短期紊乱后,将重新凝聚宽松共识;四季度的多重利好将逐步落定,市场将进入业绩改善和增量资金驱动的模式:9 月下旬是市场情绪的低点,也是四季度行情的起点。首先,外围风险短期释放已比较充分。欧洲疫情只是局部和季节性反复,二次爆发可能性低;短期的美元走强缺乏中长期的基础。美股的结构性风险释放接近尾声,对A 股情绪扰动趋弱;预计美国总统竞选第一轮辩论的焦点集中于内部议题,中美分歧的高峰已过,并将迎来缓和期。其次,流动性的预期将从短期紊乱走向宽松共识。潜在大规模IPO 的资金分流对全市场影响有限,新发基金配合可提前熨平波动;地产融资风险担忧的背后,体现的是信用更注重定向引导,并非总量收紧;监管持续降温游资炒作下,各类资金对绩优价值板块的共识将重新凝聚。最后,四季度A 股的多重利好将逐步落定。疫苗最快有望在四季度面世,增强市场对于全球经济中长期修复的信心;三、四季度的国内经济数据和A 股业绩则有望持续超预期;科创50ETF、创新未来基金申购火爆的背后,待入场资金规模依然庞大;QFII 和RQFII 新规落地,外资配置A 股的灵活性和积极性都将增强。配置上,建议强化对顺周期和高弹性品种的配置,继续聚焦3 条主线:受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块;受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种;绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。另外,可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。同时,布局可能受益于“十四五”规划的主线。

    A 股市场热点酷评—QFII&RQFII 新规落地,便利海外机构配置A 股投资策略|2020 年9 月25 日,《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》正式落地。正式稿延续了2019 年1 月公布的征求意见稿的主要修订方向,但较征求意见稿有诸多细节微调,整体监管基调更加宽松,包括不限于:1)简化审核材料,加速审批流程;2)降低资金汇出宏观审慎监管要求;3)取消境外对冲头寸定期报备工作;4)取消中介机构数量限制等,赋予了境外机构投资者更加灵活且宽松的投资监管环境。新规落地标志着监管层加快推进资本市场高水平双向开放的政策方向,促进海外机构积极参与中国多层次资本市场。

    宏观经济每周聚焦—近期海外热点综述

    宏观经济|近期国内股票市场走弱,但国内经济政策基本面并未出现变化,很大程度上还是受到了海外一些因素的扰动。本期聚焦我们分别从海外疫情近期演进、美国两党博弈、全球央行动态、富时罗素纳入中国国债进世界国债指数四个海外热点问题出发,简要分析其可能产生的经济和金融影响。

    宏观经济专题研究—如何看待市场对于美国高通胀的担忧?

    宏观经济|市场对于美国高通胀的担忧源于货币数量理论,结合美联储两次大幅扩表的历史经验,我们认为货币超发不必然带来高通胀。目前来看,引发美国高通胀风险的条件尚不充分,预计未来一年经济修复将带来通胀的温和回升,2021 年美国PCE 通胀中枢区间在1.3%-1.7%。

    债市启明系列20200928—10 月资金面面临“三重压力”,央行投放是关键固定收益|近期债市收益率整体呈现震荡走势,而临近9 月末跨季时点,银行间资金拆借也逐渐显露紧张;虽然央行OMO 投放较为积极,但月内宽松、跨季紧张的局面并未得到缓解。由于10 月往往是财政沉淀资金显著增加的月份,因此市场对10 月资金面情况较为关注。我们认为10 月流动性将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力,货币政策积极投放或是最大变量。

    跨境电商物流行业专题—宽赛道、高成长、待巨头交通运输|我们认为当前B2C 跨境电商物流市场的景气度和行业竞争格局类似于10 年前的国内快递行业,目前市场规模约2000 亿元,近3 年CAGR 达 40%且格局分散,行业内的公司营收体量均低于100 亿元。参照国内电商市场催生了顺丰及通达系快递强手,我们认为跨境电商市场也将推动中国诞生一批跨境电商物流龙头,重点推荐华贸物流、顺丰控股。

    银行业投资观察—支付产业顶层设计优化

    银行|DC/EP 推进有助银行积极介入电子支付领域,支付双向开放有助提升人民币国际竞争力。对于商业银行而言,基于其数字人民币发行的重要环节作用,有助积极介入电子支付领域,进而倒逼其提升数字化能力。对于第三方支付公司而言,开放和竞争会加剧竞争格局,头部公司具备相对优势,更需借助先发优势在获客和场景方面保持既有优势。

    新光光电(688011)投资价值分析报告—导弹光学制导龙头,校企联动执掌核心

    主题策略|国内导弹需求景气度高涨,配套产业同步旺盛。利用可比公司进行估值,可比公司2021 年平均估值46.51 倍,鉴于公司在导弹光学制导的绝对龙头地位和重点尖端型号的应用及未来2 年业绩的潜在爆发性,给予2021 年PE 90 倍,对应目标价93.24 元,首次覆盖给予“买入”评级。