石油石化行业周报:涤丝价格上涨 PTA价格下跌 涤丝-原料价差扩大

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/邓先河 日期:2020-09-28

  本周涨幅前五的石化产品:环氧丙烷(华东),+9.9%;天然气期货(HenryHub),+7.7%;乙烯(韩国FOB),+6.4%;丁酮(齐翔腾达),+5.9%;丙烯酸甲酯(华东),+3.1%。

      本周跌幅前五的石化产品:混合芳烃(华南),-6.9%;0#柴油(镇海炼化),-5.5%;92#汽油(镇海炼化),-4.9%;碳四原料气(齐鲁石化),-4.9%;乙二醇(华东),-4.3%。

      本周价差涨幅前五的产品:PET 切片(半光)-原材料,+46.7%;PET 切片(有光)-原材料,+38.5%;涤纶长丝(POY)-原材料,+36.4%;涤纶长丝(FDY)-原材料,+23.9%;PO-丙烯,+16.0%。

      本周价差跌幅前三的产品:EO-乙烯,-13.5%;PTA-PX,-9.1%;PX-石脑油,-7.1%。

      欧洲疫情反弹,原油需求存悲观预期,国际原油价格下跌。供给方面,伊拉克向OPEC+申请增加10 月原油出口量,叠加利比亚国内达成休战协议,利比亚原油生产逐步回归正常水平,原油供给存增加预期。需求方面,欧洲疫情反弹,法国限制公众集会,英国再次“封锁”6 个月,西班牙封锁地区从37 个增加至45 个,原油需求存悲观预期。截至9 月25 日,WTI与Brent 期货结算价分别下跌2.6%和3.4%至40.03 美元/桶和41.68 美元/桶。

      截至9 月18 日当周美国商业原油库存环比减少163.9 万桶至4.94 亿桶,美国战略原油库存环比减少78.1 万桶至6.45 亿桶,汽油库增加150.7 万桶,馏分油库存减少336.4 万桶;9 月18 日当周美国原油产量为1070 万桶/日,周环比减少20 万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1337 万桶,环比减少11.8 万桶/日,毛加工量1393.1 万桶/日,环比减少19.2 万桶/日,炼厂开工率为74.8%,环比减少1.0 个百分点。贝克休斯油服数据显示截至9月25 日当周,美国活跃石油钻井数为183 台,环比增加4 台。

      需求走弱,LNG 价格周环比下跌。原料气成本方面,中石油对西南地区的LNG 工厂的原料气供应价格为1.4 元/立方米,周环比持平。供应方面,本周LNG 液化工厂开工率为59%,周环比持平。需求方面,华北地区工业需求小幅下行。本周华北易高LNG 出厂价格为2650 元/吨,周环比下降50元/吨。

      PTA 价格下跌,PTA-PX 价差小幅缩窄。截至9 月25 日,PTA(华东)价格为3330 元/吨,环比上周下降120 元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为91%,周环比下降0.6 个百分点。供应方面,福建佳龙装置60 万吨装置2019年8 月2 日停车检修,年内未有明确重启时间;天津石化45 万吨装置4 月17 日停车检修,延期重启;宁波利万70 万吨装置4 月30 日意外停车,延期重启;汉邦石化70 万吨装置5 月10 日停车检修,延期重启;海伦石化120万吨装置8 月1 日停车检修,延期重启;蓬威石化90 万吨装置3 月10 日停车检修,延期重启;华南一厂2#110 万吨装置和3#125 万吨装置9 月23 日检修,预计下周重启。本周PTA 检修产能约622.9 万吨,长期停车产能525 万吨,实际在产产能4335.6 万吨,在产产能开工率为102.2%。截至9 月25 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为325.1 万吨,周环比减少13.2 万吨。本周PTA 价格下跌,PTA-PX 价差缩窄至580.5 元/吨,较上周五下跌58 元/吨。

      下游纺企积极采买,涤丝产销率周环比增长。本周部分聚酯工厂减产,刺激下游企业提前采买备货, 市场成交量增长。江浙主流大厂平均产销90%~110%,周环比增长30 个百分点。中纤网数据显示,截至9 月25 日涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为36、19 和27 天,较上周持平。截至9 月25 日,DTY、POY 和FDY 价格分别为6450、5040 和5450 元/吨,较上周分别变化0、+90和+100元/吨。DTY、POY和FDY原材料价差分别为2343.5、933.5 和1343.5 元/吨,较上周五分别增长159.3、249.3 和259.3 元/吨。

      重点关注公司:2020 年Q2 以来国际原油价格先抑后扬,总体而言均价低于40 美元/桶,受地板价保护之影响,国内成品油市场运行良好,成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外,原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益,有望助力炼化企业Q2 业绩环比改善,建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

      中国石化,油价80 美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3 万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。

      桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,公司计划2020 年新增涤丝产能50 万吨,长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。

      荣盛石化,公司作为PTA 行业龙头企业,其参控股PTA 产能1350 万吨,权益产能595 万吨,公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨,下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨,伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产,公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

      浙江石化炼化项目规模、配套优势明显,产品种类丰富,不仅具有较强盈利能力,产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设,未来浙江石化将形成4000 万吨炼化产能,规模优势有望进一步凸显,盈利能力将进一步提升。

      恒力石化,公司2000 万吨炼化一体化项目于2019 年3 月25 日顺利打通全流程,而后达到满产状态,相较于2019 年部分时段贡献业绩,炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链,产品的多元化有助抵御周期波动的风险,考虑到炼化项目竞争力较强,预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时,公司继续扩张产业链,推进150 万吨乙烯项目、500 万吨PTA 项目、135 万吨长丝项目和20 万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。

      恒逸石化,作为PTA 行业龙头企业,参控股PTA 产能1350 万吨,参控股涤纶长丝产能510 万吨。公司在规划逸盛新材料PTA 项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时,积极向上游延伸产业链,建设文莱PMB800 万吨炼化项目、规划1400 万吨/年炼化二期项目。目前,文莱800 万吨炼化项目已产出合格品,公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局,产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力,且随着炼化项目的提负,公司盈利有望保持增长。

      卫星石化,公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司拥有48 万吨丙烯酸和45 万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90 万吨PDH 产能,下游配套9 万吨SAP 和21 万吨高分子乳液产能。2019 年初,公司分别有45 万吨PDH 二期项目和15 万吨PP 二期项目投产,公司产销增长。此外,公司12 万吨SAP 三期项目完成试生产,建设36 万吨丙烯酸及酯一阶段项目,积极推进250 万吨乙烷裂解制乙烯项目,项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

      东方盛虹,公司拥有210 万吨/年涤丝产能,2019 年收购虹港石化150 万吨/年PTA 资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20 万吨长丝产能,虹港石化240 万吨PTA 项目以及1600 万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA 未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600 万吨/年原油加工能力,PX 产能280 万吨/年,乙烯产能110 万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

      风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。