交通运输行业研究周报：环抱跨境电商物流稀缺资源 看好民航中期景气

　　市场综述：本周A 股震荡下行，上证综指报收于3219.42，环比下跌3.56%；深证综指报收于2143.05，跌3.46%； 沪深300 指报收于4570.02，跌3.53%；创业板指报收于2540.43，跌2.14%；申万交运指数报收于2301.73，跌5.1%。交运行业子板块当中最为强势的是公交（-2.0%），其次为高速公路（-2.7%）、铁路运输（-3.3%）。 本周交运板块涨幅前三为澳洋顺昌（9.5%）、海气集团（8.8%）、湖南投资（8.0%）；跌幅前三为*ST 飞马（-14.0%）、南方航空（-12.0%）、中国国航（-11.7%）。

    　　物流板块：重点推荐嘉诚国际。公司主要业务包括传统B2B 物流和跨境电商物流。在快速成长的跨境电商大行业下，公司拥有丰富的国际物流经验且拥有完整的进行跨境电商进出口物流服务的资质，已经做到了与当地海关和淘系电商形成深度合作，且在中国跨境电商最为发达的省市广州拥有稀缺资源。未来随着公司产能的释放，公司有望进入需求与供给双击阶段，业绩进入高速增长期，我们给予2020-2022 年归母净利润预测分别为1.7、3.6 与5.1 亿，对应当前估值分别为34x、17x 与12x，考虑公司从事消费相关业务，未来产能上限打开，给予2021 年30x估值，目标市值108 亿。

    　　尽管密尔克卫近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022 年盈利预测为3.21、4.49 与6.45 亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。

    　　航空板块：本周民航板块明显回调，我们认为其主要原因是海外疫情反复及国内新增无症状感染者带来的情绪打压，但我们认为不同于年初疫情初现，目前国内疫情管理已经拥有非常丰富的经验，且疫苗投产已现曙光，海外疫情反复的冲击有限，双节将近，国内民航需求复苏仍将持续。继续看好民航中期景气，推荐三大航，春秋、吉祥。机场板块：我们认为疫情的冲击是暂时的，且最差的日子已经过去，枢纽机场对国际旅客的垄断地位没有改变，免税运营商仍将对机场这一桥头堡进行持续争夺，长期来看，免税销售额及机场租金收入仍将持续增长。推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场、深圳机场及受益于海南自贸岛建设及免税新政的美兰空港。

    　　快递板块：公司方面，申通公告股权变动，公司股东德殷德润拟进行分立，将拆分为新设公司1（拥有上市公司25%股权）与新设公司2（拥有上市公司4.9%股权），同时，阿里网络与德殷投资、实际控制人签署了《股权转让协议》，拟在德殷德润分立完成后由阿里网络向德殷德润届时持有的新设公司1 的41.40%的股权，转让价格32.95 亿。在此交易方案下，阿里网络以32.95 亿成本获得上市公司股权比例达到10.35%，对应市值318 亿。本次交割完成后，阿里网络将持有公司25%股权。近年来阿里巴巴多次入股，对快递和物流领域的影响力持续扩大。我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐；通达系方面，圆通在今年受益于航空货运、财务成本以及所得税率，表现优于同行，成本控制较好，建议关注。

    　　投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、安车检测、盛视科技、韵达股份、上海机场、白云机场、申通快递、圆通速递，关注中远海能、招商轮船、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、嘉友国际、深圳机场、华贸物流、上港集团。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化