公用事业周报:长江电力GDR 发行落地 燃气改革进展显著

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威/于鸿光 日期:2020-09-28

  公用事业周观点:

      电力行业:

      本周动力煤现货价格持续上涨。截至2020 年9 月25 日,秦皇岛港5500 大卡动力煤价596 元/吨,周环比上涨7 元/吨,涨幅1.2%。

      本周长江电力全球存托凭证(GDR)发行事项落地。据长江电力公告,本次GDR 发行的最终价格为每份26.46 美元,为上市意向函发行区间下限(26.46-30.95 美元);折合A 股股价约18.05 元(按美元兑人民币汇率6.82 计算),较9 月24 日收盘价(19.40 元)折价约7%。本次发行募集资金将主要用于收购LDS 股权的境外贷款偿还,打开公司境外电力业务发展通道。

      随着汛期来水同比由枯转丰,水电二季度基本面已呈现好转迹象,并有望在三季度持续兑现。电力市场化加速背景下综合电价下调预期持续修正,考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复,我们判断火电三季度业绩仍然值得期待。现阶段电力股基本面确定性改善,估值具备安全边际,在市场总体震荡情况下的配置价值提升。

      燃气行业:

      本周燃气改革进展显著。一方面,9 月24 日,国家管网集团与广东省政府在北京签署了《关于广东省天然气管网体制改革战略合作协议》。这是首个以市场化方式融入国家管网集团的省级天然气管网,标志着国家管网集团组建迈入新阶段,国家油气体制和油气管网运营机制改革进一步落地。另一方面,上市公司国新能源、蓝焰控股均公告《关于省属燃气企业整合重组有关事宜的通知》,山西省属燃气企业整合重组启动在即。我们认为,随着国家管网公司正式运营渐行渐近和“十三五”行进尾声,天然气行业改革进展和产业链格局变革值得关注。在天然气行业景气度边际下行的背景下,龙头城燃公司将充分受益于行业集中度提升和管网改革落地。

      维持公用事业“增持”评级(电力“增持”、燃气“买入”评级),推荐水电:华能水电、长江电力;火电:华能国际(A+H)、华电国际(A+H);燃气:华润燃气(H)、新奥能源(H)。

      风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;管网改革落地进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等。