金融工程:市场震荡下跌 低波动量占优

类别:金融工程 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈奥林/徐忠亚 日期:2020-09-27

  摘要:

      本周市场主要指数悉数下跌。创业板指跌幅最小,为-2.1%;中证100和中证1000 跌幅最大,分别为-3.8%和-4.3%。本周行业多数下跌,持续分化较大。医药行业涨幅最大,为0.5%;汽车和有色金属跌幅最大,分别为-6.4%和-7.1%。

    上涨股票风格分析:与上周风格相比,动量、波动率暴露有所提升,贝塔暴露有所降低,其他风格暴露与上周基本一致。对于组合收益拆分:组合收益0.64%,风格收益-0.51%,行业收益-12.01%,阿尔法收益13.15%。动量贡献了较高的收益;本周风格收益贡献为负,阿尔法收益显著为正。

    风格因子收益:本周动量收益最高,周累计收益为0.947%,BP 收益次之,为0.027%,市值第三,为-0.001%;流动性、贝塔和成长因子负向收益较大。

    因子有效性:动量类:因子IC 方向与上周相比方向变动较小,有效性提高,反转效应显著;估值成长类:与上周相比,因子有效性方向变动较小,有效性降低;盈利类:因子有效性方向与上周相比变动较小,有效性提高;投资类:部分因子有效性方向变动较小,因子有效性持平;无形资产类:因子方向变动较大,多数为正;市场摩擦类:

      因子方向变动较大,整体有效性降低;波动率类因子有效性降低,表现为低波效应。

    组合收益追踪:基本面组合收益率-4.35%,样本区间组合收益率51.65%;陆股通组合收益率-3.47%,样本区间组合收益率45.81%;因子收益拆分组合收益率-5.53%,样本区间组合收益率57.64%;量价因子组合收益率-4.61%,样本区间组合收益率71.05%。

    指数风险预测:涉及指数预测波动率所处范围为21%至29%,相比上周降低。其中,创业板综波动率最高,为28.2%,其次是创业板指和中证1000,分别为27.8%和27.3%,风险相对较高;上证综指预测波动率最低,为21.5%,其次是上证180 和中证100,分别为22.9%和22.7%,风险相对较低。