定增市场-关于对上市公司再融资实施分类审核的点评：再融资制度再优化 分类审核引导信披质量提升

　　本期投资提示：

    事件：2020 年9 月25 日，证监会发布了《上市公司再融资分类审核实施方案》，规定在审核主板（中小板）上市公司非公开发行股票申请时，对新受理的最近连续两个信息披露工作考评期评价结果为A 的上市公司予以快速审核。

    再融资审核制度再优化：信披优质公司可走“快车道”。继注册制下科创板和创业板引入“小额快速”审核机制后，核准制主板和中小板也引入再融资分类审核方案，此次以信披质量为基准进行分类，对优质上市公司再融资开辟“快车道”，契合注册制改革以信息披露为核心的内在要求，也是对证监会主席易会满此前表态的进一步落实。早在今年“5·15 全国投资者保护宣传日”活动上，易主席就曾表示，“将继续贯彻注册制理念，将再融资审核重点聚焦到关键发行条件上来，适时发布再融资审核指引，推进再融资分类审核，对优质上市公司定向增发进一步优化流程，提高效率”。不排除后续将从更多维度优化完善分类审核的可能，以持续支持优质上市公司更好利用资本市场做优做强。

    逾一成上市公司满足快速审核标准，明确五类不适用情形。此次分类评价提到的信息披露工作考评，是交易所对上市公司日常信息披露实际情况进行年度评价的结果，对上市公司按最终评价得分高低排序，形成“A、B、C、D”四档评价结果，其中信息披露评级为A 的家数占考核总家数比例不超过25%。结合实际情况来看，考核结果为A 的公司整体业绩表现更优秀，如2019 年考核为A 的公司当年营收、归母净利同比增速分别为11.12%、 12.70%，而考核为B 的公司分别为6.74%、7.12%。根据交易所网站披露显示，沪市（主板）、深市（主板和中小板）中分别有218 家、191 家的上市公司于2018和2019 年连续两年考评结果为A，即两市满足此次分类审核快速审核要求的上市公司合计409 家，累计占截至2019 年末两市上市公司总数的10.92%。此外，需要注意的是，证监会也明确了以下五种不适用快速审核通道情形：（1）最近三年受到证监会行政处罚或监管措施、交易所纪律处分；（2）被证监会调查尚未结案；（3）暂停上市或存在被实施风险警示（包括*ST 和ST 公司）；（4）破产重整；（5）其他。

    优化审核环节，或可实现反馈会-初审会-发审会的“无缝衔接”。从审核简化环节看，适用快速审核的上市公司非公开发行股票申请被受理后，发行部一周内召开反馈会，反馈会后原则上不发出书面反馈意见，直接安排最近的初审会审核，除非反馈会认为存在可能影响发行条件的问题或其他重大问题。初审会召开后，如初审会审议认为无需专门发送会议意见的，可直接提请发行审核委员会审核。也即相比再融资基本审核流程：规定了反馈会召开时限要求；简化了反馈会后“书面反馈意见”以及初审会后的“保荐机构反馈意见回复”环节要求，整体审核没有异常情形时，或将实现反馈会-初审会-发审会的“无缝衔接”，整体流程将更加高效，整体上将明显缩短优质信披公司再融资审核周期。事实上，今年以来，定增审核效率已有大幅提升：根据Wind 数据统计，年初以来，定增预案从首次公告日至上会日周期从一季度的263 天大幅缩短至三季度的168 天，同时发审会通过至证监会通过周期也由一季度的51 天缩短58%至三季度的仅21 天。

    定增待审预募资额逾万亿元，新规助力引导上市公司持续提升信披质量。自今年再融资新规落地以来，各月度新披露定增预案数量维持高位，截至9 月27 日累计已有760 家上市公司发布888 个定增预案，合计拟募资额超1 万亿元。其中，未上会正常在审项目中满足此次快速审核信披评级要求的仅31 个，占比不足5%，预期在分类审核机制引导下，将会有更多上市公司更加重视和不断提升信披质量，引导促进上市公司不断提升高质量发展。