量化周报:上证综指率先确认日线级别下跌

类别:金融工程 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘富兵/叶尔乐/林志朋/段伟良/李林井 日期:2020-09-27

  上证综指率先确认日线级别下跌。本周市场大幅调整,跌幅超过3%,导致上证综指率先确认日线级别下跌。目前上证综指的日线级别下跌走出了5浪结构,下跌结束概率76%。不过上证综指是所有规模指数中唯一一个确认下跌的。从历史来看,上证综指确认下跌导致300 与50 确认下跌的概率超过80%,就这个角度而言,市场的下跌仍不够充分,调整仍还需要一个过程。不过就创业板而言,短期或只剩下最后一跌,因为只要创业板创出本轮新低,就意味着日线下跌的确认,届时日线下跌已经走出了9 波,调整基本上算是临近尾声。所以日线调整确认之时即是创业板底部买入之日。市场的中期向上格局我们认为并没有发生变化,所以当下的操作建议仍然是不轻易减仓,可逢回调加仓。就风格而言,我们认为科技、消费和医药自2019 年6 月以来的上涨趋势大概率没有结束,短期不好判断,但中期风格很难切换。

      从国债收益率(货币),信用利差(信用)和市场波动率(情绪)三个维度来探索A 股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本,影响价值股和成长股轮动;信用利差反映上市公司违约概率,影响优质股和垃圾股的轮动;市场波动率反映投资者是否反应过度,影响动量现象和反转现象的轮动。

      当前市场处于中性货币-紧信用-中等波动环境,因此我们认为未来一段时间里面,市场表现较好的风格可能是质量和价值风格。

      基金仓位测算:公募八月加仓小盘。截至8 月31 日,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为85.37%,较上个月上升0.16%。风格上,沪深300 仓位减少0.48%,中证500 仓位减少2.38%,中证1000 仓位上升3.03%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.86%、-2.00%。

      利率宏观视角:经济周期继续回升。当前共11 个宏观经济指标看多利率,3 个宏观经济指标看空利率,根据最新数据,土地、家电周期继续向上,国企工业增加值回升,短期利率回升,模型预测九月利率将继续上行。

      A 股情绪指数观察:情绪见顶回落宜谨慎。当前A 股情绪指数为38.13,其20 日移动平均为54.57,过去20 个交易日最高点为9 月18 日,市场情绪见顶回落,情绪指数对内生性顶部指示作用较强,当前市场宜保持谨慎。

      本周情绪指标模型不发出信号;主题推荐算法推荐无人驾驶概念。本周指标位于正常区间,不发出信号。上周中证500 增强组合跑赢基准1.12%,沪深300 增强组合跑赢基准0.54%。主题挖掘算法本周推荐无人驾驶概念股。

      风格上高动量和高成长股票受益,价值和盈利因子回撤。本周从纯因子收益来看,证券、医药、国防军工、纺织服装、商贸零售等行业因子跑出超额收益,有色、汽车、建材、房地产、建筑等行业因子均回撤;风格因子中,市值和非线性市值因子收益微弱为负,小盘股呈现出微弱优势;量价类因子表现与上周相反,动量因子表现强势,BETA 回撤,低弹性高动量股票受益;基本面因子中成长因子表现较好,价值和盈利因子回撤。

      风险提示:量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险。