医药行业每周医览药闻:海外疫情二次复发背景下疫苗价值持续凸显

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈竹/刘泽序/孙晓晖 日期:2020-09-27

  海外欧洲疫情的二次复发,我们在当前时点建议再次关注疫苗板块的投资机会。伴随着:①根据香港《南华早报》,上周国药宣布灭活新冠疫苗最高定价在两针600 元,符合市场预期;②首批新冠疫苗有望在四季度完成III 期临床,并于今年底或明年初上市;③天气转寒进入病毒高发期,流感的爆发有可能助力新冠的再次爆发;疫苗的价值值得重点关注。

      海外日增确诊有所反弹,累计破3265 万例。截至北京时间9 月26 日,全球新冠疫情持续发酵,全美已有超过704 万人确诊新冠,考虑到美国人口仅占全球人口的4%,其确诊人数已占全球21%以上,新冠死亡病例也占全球死亡病例的20%以上。

      自9 月中旬以来,全美复学潮的来临加大了防控压力,美国单日新增确诊数和死亡病例数再次上升。与此同时,印度累计新冠肺炎病例增至599 万例,多个欧洲国家疫情出现反复,确诊人数再次上升。据环球时报报道,WHO 25 日警告称,如果抗疫措施无法有效落实,死于新冠肺炎的人数可能会增加一倍以上,达到200 万人。

      新冠疫苗定价日渐清晰,多价位满足确定性的市场需求。国内新冠疫苗预计以收储与自种两种支付形式为主,根据我们的调研及数据收集,预计收储价格在14美元之内(海外政府采购价在每针2.9 美元~19.5 美元),自种价格预计在29~44美元之间。海外出口价格可按照出口国家消费水平拟定,欧美等发达国家预计在每针19.5 美元(BioNTech 预计定价)~50 美元(Moderna 预计定价),发展中国家预计在每针6~7 美元(参照科兴原液出口印尼定价)。考虑到现有新冠疫苗的保护率仅要求50%以上,不排除将来个人寻求多种疫苗保护,新冠疫苗销量和利润有较确定的保障。

      疫苗研发进展顺利,上市日期日益明朗。国内外多家疫苗研发进入III 期临床试验,且I/II 期结果仅出现轻度不良反应,目前还没有发现明显的ADE 抗体依赖性增强现象,安全性较高。科技部指出目前我国已有11 个新冠疫苗进入临床研究阶段,其中3 个灭活疫苗和1 个腺病毒载体疫苗已进入III 期临床。目前4 个处在III 期临床的疫苗都进展顺利,国药集团2 个新冠灭活疫苗已经率先进入III 期临床的最后冲刺阶段。国家疫苗研发专班工作组也表明将争分夺秒大力推动我国新冠疫苗尽快上市,我们预计首批新冠疫苗都将在四季度完成III 期临床,并于今年底上市。

      北半球即将进入病毒高发期,新冠疫苗初期产量有限加剧疫苗需求。新冠病毒传播能力随气温降低而增强,且多国解封后疫情反弹,预计入冬后疫情将进一步加剧。同时,秋冬季高发的流感恐使新冠传染率翻倍。新冠疫苗是目前公认最有希望的防护手段,对全球意义重大,但疫苗生产存在产能限制,且海外发展中国家目前不具备疫苗生产能力,短期内疫苗全球短缺不可避免。9 月25 日,国务院新闻办公室举办吹风会,据科研攻关组介绍,按照估算,预计到今年底,我国疫苗年产能可达到6.1 亿剂,2021年可生产10 亿剂以上。英国、日本、澳大利亚及拉丁美洲多国领导人呼吁各国在新冠疫苗研发上合作,并在各国间公平分配疫苗,实现疫苗共享。同时,大规模接种新冠疫苗需1 至2 年的时间,全球疫苗需求将长期保持强劲。

      市场回顾:本周中信医药指数上涨0.53%,跑赢沪深300 指数4.06pcts,生物医药涨幅最大。当前,医药板块2020 年预测市盈率约45 倍,融资余额占自由流通市值上升至3.91%。本周A 股医药板块,合计减持39.42 亿元,合计增持0.25 亿元。;大宗交易合计成交金额60.70 亿元。

      风险因素:药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险、疫苗研发不及预期的风险。

      投资策略。建议关注:1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等;2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物,三诺生物等;3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英、九洲药业等;4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等;5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等;6)疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等;7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。