中国重汽(000951)20年定增预案点评:迁建产能增强竞争力 偿还贷款优化资本结构

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁 日期:2020-09-27

  事件:公司发布2020 年度非公开发行A 股预案,拟向不超过35 名特定投资者非公开发行不超过约1.68 亿股,募集不超过70 亿元投资于智能网联重卡、高性能桥壳自动化产线、偿还银行贷款补充流动资金3 个项目。

      智能网联重卡产能搬迁济南莱芜,有望增强公司生产效率,提升产品竞争力。投资力度最大的项目是济南莱芜区山东重工绿色制造产业城迁建公司现有年产16 万台重卡产能项目,投资总额约87 亿元,其中拟投入募集资金47 亿元。公司现有党家庄整车产能始建于1970s 末,现有产线建成时间均达10 年以上,产线升级难度加大,不能满足智能网联新车型的生产需求。在济南莱芜区新建产能有望提升公司自动化柔性化的生产水平,改进能源效率,提升物流效率,同时后续黄河高端牵引车系列预计有望在新产线生产,进一步提升公司整体产品高端化和竞争力,公司销量市占率有望得到提升。公司预计产能搬迁2024 年有望完全达产,项目税后内部收益率为12.93%。

      偿还短期借款,优化资本结构,降低财务费用,提升公司抗风险能力。公司拟用募集资金中的20 亿元偿还银行短期借款及补流,进一步优化公司资本结构(公司近5 年的资产负债率均保持在70%附近,且20M6 公司资产负债率高于同行业的东风公司与潍柴动力),降低资产负债率,提升公司抗风险能力。同时有望降低公司财务费用,改善公司的盈利能力。

      定增迁建新产能提升企业竞争力,偿还银行贷款优化资本结构,经营周期有望继续向上。8 月重卡销量同比+77.5%,预计9 月仍将保持较高景气,预计全年重卡销量有望实现150 万辆以上。重汽改革红利持续释放,降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升,增配潍柴改善10L 以下重卡客户覆盖面,经营状况有望超越行业。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2 亿元,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;公司销量不及预期