爱美客(300896):医美龙头壁垒深厚 享“美丽经济”确定性红利

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪/曾光 日期:2020-09-27

爱美客:轻医美市场领军企业,尽享“美丽经济”红利公司是国内生物医用软组织修复材料领域的领先企业,专注医美产品的研发销售,已推出6 款针对面部及颈部褶皱皮肤修复的产品,也是最早获批相关资质的本土企业,18 年医美玻尿酸市占率8.6%,排本土品牌第一。在行业红利释放叠加自身运营及产品迭代下,15-19 年营收/业绩复合增速49%/104%,上半年疫情影响下业绩仍逆势增长14.6%。

    行业现状:行业仍处发展红利期,本土品牌有望快速成长18 年中国医美市场规模1216.7 亿元,5 年复合增速23.6%,同时渗透率仍远低国际水平,未来在技术进步、配套完善及居民消费升级下,仍有巨大空间。从格局来看,医美注射类产品需III 类医疗器械认证,审批长要求高,先进入者通过提前布局在品牌、渠道、研发端都树立了较高壁垒。其中本土品牌近年通过产品迭代及渠道推广不断抢占进口品份额,并在监管强化下受益于不正规产品出清带来的市场优化。

    成长看点:产品线丰富,在研项目、渠道拓展打开发展空间公司成长看点包括:1)原有产品线优势强化,目前贡献增长主力的嗨体(占比43.5%增速224%)、宝尼达(占比12.1%增速101%)等所定位市场处于需求快速提升且竞争有限阶段,持续量价成长确定性高;2)在研项目前景广阔,包括肉毒素、“童颜针”等,市场空间大且目前进度领先行业,有望打开长期发展空间。3)销售渠道布局完善,团队激励充分,通过有效市场教育,助力销售快速增长和客户粘性提升。

    风险提示

      疫情恶化对行业需求产生影响;市场新进入者增加竞争加剧

    投资建议:壁垒深厚,增长确定,给予“买入”评级公司作为医美院线产品研发销售的领军企业,已在渠道、研发、品牌层面树立了极强壁垒。未来通过强化研发优势和产能规模,以及积极的渠道拓展不断巩固已有产品线优势,充分分享行业红利,并在此基础上积极拓展新品布局,打开公司长期成长空间。我们预计公司20-22年EPS 分别为3.42 元/5.11 元/6.77 元/股,综合考虑绝对及相对估值公司合理价值区间为246.1-290.7 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。