传媒行业投资策略周报：精品游戏冲击渠道分账 《姜子牙》获国庆档预售冠军

　　核心观点：

    　　版号撤销增多，游戏上线后审核趋于严格。9 月以来国家新闻出版署开始撤销游戏版号，本周再次撤销 15 款游戏产品，撤销游戏主要存在套取版号、扒皮套皮、非法运营、擅自更改上线内容等问题。我们认为游戏市场将随着版号严查进一步规范化，缺乏版号小厂商的产品上线将愈发困难，市场份额将进一步向规范经营的头部厂商集中。游戏版号撤销属于事后监管强化，并不意味着游戏审批数量的收紧，本周下发了 9 月第二批游戏版号，相比历史单批数量平均多出 10 款产品。获批游戏包括吉比特自研自发的修仙放置手游《一念逍遥》等，放置类游戏赛道红利突出，今年已有多款不同题材的放置产品上线后表现超出市场预期，吉比特《一念逍遥》顺利取得版号后，后续的流水贡献值得期待。

    　　《万国觉醒》、《原神》抵制安卓渠道高分成比例，精品游戏话语权正在逐步提升。本周莉莉丝旗下的明星 SLG 产品《万国觉醒》正式开服，目前已跻身 iOS 游戏畅销榜第三名，但上线平台未包括各大安卓应用商店。同时将于下周一正式上线高人气作品《原神》也因为分成比例原因，拒绝上线华为、小米等应用商店，而以买量官包、TAPTAP 和 B 站为核心渠道。我们认为近年来，安卓渠道端的流量因买量平台而再次被打散，应用商店渠道的导量和推荐功能被持续削弱，从去年腾讯、网易，到今年的莉莉丝、米哈游的头部产品，精品游戏的市场话语权正在逐步增加。

    　　在“研运一体化”的趋势下，研发、发行商的集中度将逐步提升，精品游戏的分成比例调整或是游戏行业发展的必然趋势，我们认为该趋势将有利于以发行、研发为主游戏公司，如腾讯、网易、三七互娱、吉比特、祖龙娱乐、完美世界等，以及社区平台属性的心动公司和 Bilibili。

    　　国庆档影片预售正式开启，《姜子牙》获预售冠军。本周国庆档将上映的 7 部影片正式开启预售，截至目前国庆档预售总票房达到 1.33 亿元，国庆首日预售票房达到 1 亿元。从影片表现来看，《姜子牙》、《我和我的家乡》、《急先锋》位列前三，预售票房分别为 5076 万，4582 万和 3527 万元，占据总预售票房 99%。其中，由光线传媒彩条屋主导的神话宇宙系列的《姜子牙》在猫眼和淘票票双平台的想看人数已超过 300万人，首日排片占比为 38.2%，高于去年《我和我的祖国》排片占比。

    　　投资建议：我们认为当前投资逻辑主要有三：（1）游戏龙头进入 Q4 产品密集兑现期，虽然因为版号等原因，部分头部厂商的游戏有所推迟，但产品兑现验证+估值切换的逻辑是确定的。建议关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、祖龙娱乐、完美世界、中手游等。视频可关注芒果超媒、新媒股份等。（2）近期呈现边际改善或者复苏明显的细分龙头，如广告板块的分众传媒（三季度需求端持续复苏+成本端的下降），电影板块（供给出清+需求复苏）万达电影、光线传媒、横店影视；（3）海外建议重点关注哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺、猫眼等。

    　　风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险